全面注册制改革启动 科创板和创业板注册制试点成绩如何？

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

全方位启动注册制

此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

按照此次发布的规则，新股发行价格、规模等不再受到任何行政干预。其中，证监会修订发布的《证券发行与承销管理办法》明确规定：对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，平衡好发行人、承销机构和投资者之间的利益，实现新股市场化发行。

另据沪深交易所发布的新规，交易所均进一步完善定价机制、优化配售限售机制、强化风险防控机制。

这意味着新股定价更加市场化，将带来一系列变化。首先，不同企业的新股发行价格将进一步拉开，企业质地优良、经营业绩良好、所属行业发展潜力光明的企业将获得更高的首发价格，反之首发价格则较低。其次，定价能力之于投行的重要性更为凸显，优秀的定价能力是未来优秀投行团队的必备素质，一旦某家投行或投行团队的定价能力被验证为逊人一筹，即可能意味着其潜在客户的流失。再者，伴随全面注册制之下上市公司企业数量的增加和定价的市场化，投资者甄选出优质企业所需要的专业知识有所提高，对于大多数精力有限且专业性相对不足的散户投资者来说，借助专业人士的力量投资可能将变得更为理性。

沪深两市主板的IPO发行从核准制向注册制过渡，又会对IPO产生怎样的影响呢？从过去科创板、创业板注册制试点的情况，或许能够找到一些蛛丝马迹。

上交所科创板试点注册制，IPO企业数及融资规模显著上涨

据上交所历年《上海市场统计简表》，在科创板设立前的2018年，沪市主板IPO公司数为57家，融资金额为865亿元。但当2019年7月首批科创板上市公司开市交易之后，2019年度，沪市主板和科创板合计IPO公司数为123家，合计融资金额为1844亿元，分别同比上涨115.79%和113.18%，双双实现大幅上涨。

其中，2019年沪市主板I PO公司家数为53家，融资金额为1020亿元，与2018年的IPO融资项目数和融资金额都不存在非常明显的差异。而当年科创板IPO公司家数为70家，融资金额为824亿元，成为2019年上交所IPO公司数和融资金额上涨的主要增长点。

2020年度，上交所主板IPO公司家数为88家，同比上涨66.04%，融资规模上涨为1251亿元，同比上涨22.65%；而科创板IPO公司家数为145家，同比上涨107.14%，融资金额为2226亿元，同比上涨170.15%。无论是新增上市公司数量，还是IPO融资金额，科创板都显著领先于沪市主板。

最近的一年，即2022年度，科创板新增了123家上市公司，远高于沪市主板IPO公司数31家；科创板IPO融资金额为2520亿元，又是同期沪市主板融资额1068亿元的2.36倍，与2020年数据更为接近。相对沪市主板而言，科创板的IPO融资能力受宏观经济和不可抗力因素的影响比较小。

截至2023年2月1日，科创板共有504家上市公司，按当日收盘价计算，市值前三位的上市公司分别为晶科能源（证券代码：688223.SH）、联影医疗（证券代码：688271.SH）和天合光能（证券代码：688599.SH），其A股市值分别为1580亿元、1526.51亿元和1507.36亿元。

晶科能源招股书显示，该公司为国内著名光伏产品制造商，公司IPO募集资金60亿元，股票发行价格为5元/股。另据晶科能源2021年年报，公司发行前一年度经审计每股净利润为0.14元/股，按此计算，发行市盈率约为35.0倍。

招股书显示，联影医疗为高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案提供商；天合光能则是全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商。两家公司IPO募集资金金额分别为124.80亿元和30亿元，股票发行价分别为109.88元/股和8.16元/股，按发行前一年度经审计每股净利润计算，发行市盈率分别约为56.64倍和20.4倍。

深交所创业板试点注册制，与科创板大同小异

据深交所发布的2019年至2022年《深圳证券市场概况》，在试点注册制之前的2019年度，创业板新增52家上市公司，当年创业板IPO融资额为301.21亿元。但自创业板于2020年6月启动注册制试点之后，2020年度，创业板IPO公司家数为107家，合计融资额达到892.95亿元，分别同比上涨105.77%和196.45%，也都呈现大幅上涨。

2020年至2022年，深交所创业板年新增上市公司家数分别为107家、199家和148家，比深交所主板IPO公司家数54家、33家和39家分别高98.15%、503.03%和279.49%；创业板IPO筹资金额分别为892.95亿元、1475.11亿元和1796.36亿元，年化复合增长率为41.83%，而同期深市主板IPO筹资金额分别为372.29亿元、220.08亿元和318.81亿元，年化复合增长率仅为-7.46%，融资能力存在明显差异。

截至2023年2月1日，注册制发行的创业板上市公司共有411家，按当日收盘价计算，市值前三位的上市公司分别为金龙鱼（证券代码：300999.SZ）、爱美客（证券代码：300896.SZ）和华利集团（证券代码：300979.SZ），其A股市值分别为2436.46亿元、1306.81亿元和727.97亿元。

金龙鱼招股书显示，该公司以厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售为主营业务。公司IPO募集资金金额为138.70亿元，股票发行价为25.70元/股，以上市前一年经审计每股净利润计算，发行市盈率为22.54倍。

招股书显示，爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域创新企业，而华利集团从事运动鞋履的开发设计、生产和销售业务。两家公司的IPO募集资金金额分别为19.35亿元和38.38亿元，股票发行价分别为118.27元/股和33.22元/股，按上市前一年经审计每股净利润计算，发行市盈率分别约为35.7倍和19.20倍。