同样用来规避贬值风险，稳定币如何影响黄金定价

稳定币通过锚定法定货币或其他低波动资产来实现相对的价值稳定。黄金则是规避主权货币贬值风险的传统工具之一。那么，稳定币对黄金长期定价有何影响呢？目前还难有定论。

稳定币可能分流黄金需求

稳定币是锚定法定货币或其他稳定资产的加密数字货币，以币值稳定为目标，旨在解决传统加密货币价格波动剧烈，无法有效履行计价单位、交易媒介和价值储藏三大货币基本职能的问题。

具体而言，人们可以使用真实的货币购买等值的稳定币，在被认可的市场中自由使用稳定币进行交易，并可以随时将稳定币兑换回原来的货币。

事实上，近年来，稳定币被快速应用于货币替代，以规避本地货币大幅波动或贬值。广发证券研报显示，全球稳定币市值已从2019年的50亿美元增长到现在的2500亿美元。推动这一增长的主要动能除了加密交易需求外，还有大幅提升的新兴市场避险需求。

因此，广发证券研报表示，应当关注稳定币对黄金长期定价的影响。黄金以往是规避主权货币贬值风险的传统工具之一，而稳定币如果波动更低、获取更加便捷，则会部分分流黄金的需求。

目前，美元稳定币已经形成了一个“平行美元体系”，稳定币跨境流转的便利性使其成为新兴市场居民规避本币贬值和高通胀的工具。

过去，在一些通胀高企、货币贬值的经济体中，民众会购入黄金或美元现金保值。现在，民众可以转而持有波动更低且获取更方便的美元稳定币。

例如，广发证券研报显示，在阿根廷等年通胀率超100%的国家，稳定币交易量占当地加密交易量的62%。稳定币已经成为对抗本币贬值的数字避险资产。

稳定币规模增加也可能推高黄金价格

不过，黄金的定价并非如此简单。

目前发行的稳定币很多是锚定美元的。例如，USDT为目前市值最大的稳定币，该稳定币就是对美元1∶1锚定。2025年初，白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一。

若美元稳定币在全球交易中的占比上升，本币需求下降可能削弱各国货币政策效力，加大单一外储风险。为了应对这种风险，一些国家可能会增加黄金等非美储备资产。

此外，广发证券研报显示，目前，稳定币发行方的盈利收入包括利息收入、风险投资、铸币手续费等。

一方面，稳定币的发行方需要在银行存款、短期美债等低风险资产中持有等值储备，部分发行方会将用户资金投向现金、央行准备金或短期美债，通过持有资产的利差获利。

例如，截至2025年一季度，稳定币USDT的发行方Tether持有约1200亿美元的美国国债与隔夜回购，占其总储备的80%以上。

也就是说，随着稳定币市场规模的扩大，稳定币的发行方可能需要通过购买美国国债来获取安全收益。事实上，国际清算银行（BIS）数据显示，2024年，全球稳定币发行人已是美国短期国债的第三大买家。

而美债需求的增加，可能会压低美国国债的收益率，特别是短债的利率，利率下行则通常利好黄金价格。

另一方面，部分发行方会将自有资本投向高波动资产以获取风险投资收益。

例如，Tether把部分自有资本投向比特币、黄金等资产。截至2025第一季度末，Tether持有超过10万枚比特币和约7.7吨实物黄金，并在比特币和黄金价格升值中获利。

随着稳定币发行方“囤金”，有可能稳定并推高黄金需求。

稳定币可能存在风险

由于稳定币是私人部门发行的货币凭证，其本身可能存在一定的兑付风险和信任风险。

事实上，稳定币的“稳定”更多是相较于比特币等加密货币而言的。2014年，比特币价格波动剧烈，投资者需要一种能够在区块链上流通且价值稳定的资产来对冲风险。就在此时，Tether推出了与美元1∶1锚定的数字货币USDT。

2019年，Tether被指控USDT的储备金并非100%由现金支持，而是包含了部分贷款和其他资产。USDT的超发、Tether的信息披露不透明等使USDT价格暴跌。

另外，根据以太坊官网的分类方式，当前稳定币大体可分为四类，即法币稳定币、加密资产稳定币、贵金属稳定币、算法稳定币。其中，算法稳定币曾出现崩盘风险。

算法稳定币没有其它资产作为底层支撑，而是设计出一组相关的稳定币与担保代币，由算法确保当价格偏离预期时出售或购入稳定币或担保代币，从而动态调节稳定币的价值。

这种价格稳定机制理论上能够确保稳定币保持锚定，但实际上，算法稳定币常常脱离锚定价格水平。2022年，TerraUSD崩盘，就被看作算法稳定币机制失败的典型案例。

Ter raUSD通过Anchor Protocol平台提供高收益率。2022年5月，由于A nchorProtocol出现大规模提款，TerraUSD价格在72小时内从1美元暴跌至0.23美元，引发了“死亡螺旋”效应，并导致代币Luna市值蒸发400亿美元。

稳定币可能存在诸多风险，例如，储备资产不足或储备资产质量存在缺陷，存在技术漏洞与系统性威胁等。如果出现预期之外的信用风险，稳定币可能会遭到大规模抛售，同时，可能会推高黄金的价格。