香港交易所是怎样“炼”成的

香港交易所拥有超过百年历史，成就了一批万亿市值龙头股。

百年“前世”

最早在1891年，香港经纪协会成立，香港有了正式的证券交易市场，1914年香港经纪协会易名为香港经纪商会。香港第二间交易所——香港股份商会则于1921年注册成立。1947年，上述两所合并成为香港证券交易所。

此后，香港经济快速发展，促成另外三家交易所的成立，即1969年的远东交易所、1971年的金银证券交易所、1972年的九龙证券交易所。1969年至1972年，香港股市也因此处于所谓的“四会时代”。

1977年，香港政府着手推进四家交易所的合并和统一管理。1980年，四家交易所合并，注册成立香港联合交易所有限公司（以下简称：联交所）。过渡期后，1986年联交所正式取代“四会”开始运作。

联交所与香港期货交易所于2000年前实行股份化，2000年3月与香港中央结算有限公司合并，归于香港交易及结算所有限公司（以下简称：香港交易所）旗下，并在同年6月27日以介绍方式在联交所上市，成为世界首批上市的交易所集团之一。

2012年6月15日，香港交易所以13.88亿英镑成功收购伦敦金属交易所。伦敦金属交易所在商品市场有极高的地位，该交易所自1877年创立以来一直是全球金属交易所的翘楚。

风云跌宕下，中资崛起，市场互联互通在市场发展方面，港股同样波澜四起。

1969年，恒生指数推出，基期为1964年7月31日，基期指数定为100。

1969年至1972年，香港股市的大牛市长达4年。然而，1973年3月12日开始，港股经历了一场崩溃式的大幅下跌，恒生指数由3月9日1774.96点的高峰，滑落至4月底的816.39点，1973年底再跌至433.7点。受全球石油危机及经济不景气的影响，1974年香港股市持续下跌，恒生指数于12月10日跌至1970年以来的新低（150.11点），调整到1975年才稳定下来，史称“1973年股灾”。这次股灾也从一定程度上推动了“四会”合并，“四会”合并有助于监管和风险管理。

1976年，港股逐渐复苏，但在1987年华尔街引爆全球股灾的过程中，恒生指数又一次跌去了四成。

此后，20世纪90年代，港股迎来繁荣发展期，恒生指数从1991年初的3000点左右上涨至1999年底的17000点左右，一路高歌形成长牛。

在1997年的亚洲金融危机中，香港政府与国际炒家多空博弈大战，香港保卫战最终宣告胜利。

也是在90年代，中资对于港股来说越来越重要。此前，随着1986年联交所正式被接纳为国际证券交易所联合会会员，港股与美股估值相关性显著提升。进入90年代，中资开始活跃。

1992年底，中国宣布挑选第一批国有企业准备在港股上市。1993年7月15日，青岛啤酒在香港上市，标志着H股的诞生。1997年香港回归后，中资企业在港股市场的影响逐渐增强。1997年至2007年H股占比不断增加，中资股市值占比从不足10%提升至50%以上。从成交金额占比看，H股与红筹股在港股的影响力也逐渐增强，尤其在1997年香港回归后，其成交金额占比迅速提升，十年内从10%提升至60%。

2014年，沪港通正式开通；2016年，深港通正式开通。在互联互通时代，两地的资金往来规模也越发庞大。

港交所的万亿市值龙头股

按2025年5月底的股价计算，港股共有13家公司市值超过1万亿港元，其中包括一些知名互联网公司，如腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米集团（01810.HK）。

腾讯控股早在2004年就登陆港股，是第一家在香港主板上市的中国互联网企业。公司发行价为3.7港元/股，净募资超过14亿港元。二十多年过去了，如今腾讯控股股价已经涨到约500港元，市盈率在20倍左右。

2018年4月，港交所发布I PO新规，允许双重股权结构公司上市，允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。随后，小米集团、美团（03 690.HK）、阿里巴巴等先后登陆港股市场。

2018年7月，小米集团上市，成为港股市场上第一家同股不同权的企业。公司发行价为17港元/股，合计发售约25.07亿股，净募资近240亿港元。2020年12月，小米集团又以23.7港元/股配售10亿股，同时发行8.55亿美元零息可换股债券。

阿里巴巴则是在2019年11月重回港交所，成为首个同时在美股和港股上市的中国互联网公司，也成就了当年全球规模最大的新股发行项目。上市首日，阿里巴巴收盘价较发行价上涨192%，成为当年港股新股首日涨幅之最。

2007年，阿里巴巴曾以B2B业务为主体在港交所上市，募资116亿港元，成为当时中国互联网公司融资规模之最。上市后，公司股价飙涨至发行价的3倍，成为当年“港股新股王”，市盈率一度超300倍。

除了互联网公司外，目前港股的万亿市值龙头股还包括工商银行（01398. HK）、中国移动（00941.HK）、农业银行（01288.HK）、建设银行（00939.HK）、汇丰控股（00005.HK）、宁德时代（03750.HK）、中国银行（03988.HK）、招商银行（03968.HK）、中国石油股份（00857.HK）、比亚迪股份（01211.HK）。