2016新三板6大猜想 数量持续爆棚，质量合理分层

数据显示，截至12月中旬，共有82家挂牌公司披露了85次收购报告书， 合计交易金额达47亿元。有76家挂牌公司披露了77次重大资产报告书， 合计交易金额达到256亿元。新三板市场并购重组已经愈发活跃。

2015年12月下旬，新三板挂牌企业总数突破5000家，全年共新增挂牌企业3444家。与此同时，国务院总理李克强12月23日主持召开国务院常务会议，会议明确要求增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量， 随着这一系列相关政策的连续发布，国务院和证监会对新三板的推动可见一斑，。而在年底各大券商研究及私募基金的投资报告中，我们还看到新三板成长性、流动性、行情表现均呈现行业间分化，其中，科技、环保、娱乐、机器人、大数据、文化产业等被均被广泛看好。未来的一年， 新三板究竟会怎样？让我们随着这些举措的推进尽情展开遐想，2016的新三板市场注定是不会平静的，还有多少震颤人心的大事情发生，让我们拭目以待。

15000家的挂牌企业

数据显示，截止至2015年12月25日，新三板共计新增挂牌企业3444家，远超过年初大家对该数字的预测，比照这一增长速率，此笔者推论，2016年将会新增挂牌企业至少10000家，总挂牌量将达到15000家大关。这其中中小微创企业将依然是挂牌与参与做市的主力。当然另一条促使新三板挂牌企业暴增的主要原因还包括股票发行注册制的改革，证监会主席肖钢在听取推进股票发行注册制改革的意见时指出，在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格； 缩短发行流程(3到6个月)，给企业明确预期。

漫长的上市等待过程，使得上市资格极为稀缺，这也直接导致了我国股票市场存在着的壳资源一直颇为抢手， 而在这一改革的过程中，会逐渐改变新股发行垄断管制的方式。当注册制完全实行之后，壳资源本身会丧失了稀缺性和收益性，市场上炒作垃圾股和壳资源的投资者也会有所改变。长期而言，壳资源的价值必定会逐步下行，继而让本就挂牌门槛不高的新三板上市变得越发的容易。

打通血液循环机制

仅就目前而言，不足百家的主办券商服务着5000多家新三板挂牌企业，80多家做市商在为1000多家企业提供做市服务，但一旦2016年挂牌企业数量激增，做市商压力绝对会大幅增加。因此，券商的督导能力和服务能力能否满足市场需求引发业界的质疑，放开做市商资格，引入公募基金子公司、私募基金等金融机构的呼吁将会被再度推起。

再联想到此前证监会叫停私募基金公司挂牌新三板的消息，不难肯定主管单位将要对新三板内部的“资本血液循环机制”有一些大动作。目前，在新三板挂牌的PE机构有20多家，包括九鼎集团、中科招商、硅谷天堂、同创伟业等。今年已有11家实施过定增，募资数额最大的两家PE为九鼎集团及中科招商。对于PE机构在新三板的情况， 业内人士认为，在一定程度上，PE机构巨额融资对新三板市场产生了“抽血效应”，间接掠夺了中小微企业的融资机会。对此，中国证监会副主席方星海今日表示，今年以来，新三板市场挂牌私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起广泛关注，因此需要暂停私募基金管理机构的挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

两厢结合，笔者发现私募基金一旦在新的机制改革中有了转变自身角色的机会，无论是对基金本身还是对新三板输血脉络都是极好的。

企业估值会变低

根据决定，注册制具体实施方案由国务院作出规定， 报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。随着注册制的来临，面临打击的不仅仅是壳资源，更首当其冲的还有企业估值。随着制度不断的开放，A股整体估值也在不断下行，整体市盈率从80多倍已下降到现在比较稳定的阶段。当然中小创的整体估值还是偏高，有的甚至到100多倍。未来注册制后随着标的进一步扩大，估值会进一步下行到合理范围。

另外注册制的降临将迫使另一方面，市场分层、竞价交易以及投资者门槛调整。预计市场分层是全国股转公司今年的重点工作，今年推出概率极大，而在违法违规行为多发时期，投资者门槛短期内或将维持现状，下调可能性较小；竞价交易受股权集中的影响，预计不会太快推出。综上所述，预计资质上乘、成长稳定、估值较低的已做市公司将更受瞩目。

平安证券预计，深港通有望在2016年一季度或稍晚时候启动。有分析认为，由于两地在投资者结构、风险偏好、资本流动便利性等诸多方面存在差异，估值趋近程度和缓急均有待观察，但从中长期看，两地市场连通会使相同属性的股票估值趋近却是非常可能出现的。故而新三板市场动辄数十倍的估值可能不再成为常态。

进入并购高潮

数据显示，截至12月中旬，共有82家挂牌公司披露了85次收购报告书，合计交易金额达47亿元。有76家挂牌公司披露了77次重大资产报告书，合计交易金额达到256 亿元。在2015年里，市场并购重组已经日趋活跃。数据显示，截至12月中旬，共有82家挂牌公司披露了85次收购报告书，合计交易金额达47亿元。有76家挂牌公司披露了77 次重大资产报告书，合计交易金额达到256亿元。

2015年，无论是场外国企对新三板上市公司的并购， 还是新三板上市公司发起定增对同行业企业的并购，都让企业与投资人看到了实在的好处，市场并购重组也日趋活跃今年以来，湘财证券、新冠亿碳、金豪制药等新三板公司先后被上市公司收购，未来这种“跨市场并购”一定会越来越多。对上市公司来说，收购作为非上市公众公司的新三板企业，能完善上下游产业链，有利于公司做大做强。对新三板企业来说，被上市公司并购，相当于有了更便捷的融资渠道，并有利于VC/PE顺利退出。未来，收购新三板公司，10家、100家、500家……并购大戏会不断精彩上演。

新三板竞价交易

2015年之初，股转系统公司表示，还没有推出竞价交易和降低投资门槛的考虑。政策预期的突然转向，一下子27 JAN.2016

让市场逐渐归于沉寂，市场参与各方渐趋冷静。未来，新三板可在目前做市交易、协议转让以及将来推出的竞价交易基础上，内部建立完善的退市制度，为投资者淘汰掉不健康的企业。将来，也许新三板会借鉴纳斯达克的做法， 真正在中国资本市场里率先实现“零”容忍退市制度。

新三板分层方案公布后，竞价交易实施的可行性进一步提高，竞价交易有助于改善市场流动性，这也成为市场热议的话题。一方面分层制度将促进市场的流动性好转。另一方面，竞价交易在伦交所和纳斯达克市场中都真实存在。引入做市商制度是解决企业的合理估值问题，因此实行做市交易。要实行竞价交易，必须有一批成熟的企业， 这些企业要具备足够的股权分散度，价值较容易判断，企业的经营活动较为稳定等条件，而随着2016年新三板的大规模扩容，还是有一些希望达成上述条件的。

文化企业成亮点

12月4日，恒大地产发布公告，旗下恒大文化产业集团(证券简称：恒大文化正式在新三板挂牌上市。与此同时，华强文化、上海证大文化也都纷纷紧锣密鼓的筹备着新三板的上市。克而瑞研究中心分析师认为，文化产业在我国的地位不断提升，从宏观角度来看，这对企业是充满商机和政治红利的，能力所及的若参与其中利大于弊。短期而言，随着国家对于土地供应的限制越来越多，新增供应越来越少，相比之下像文化产业这样的新型、而且是国家重点扶持产业，在用地上会相对宽松。从长远来看，文化产业对于房企而言不仅能盈利，而且能成为企业的支柱产业。

尽管目前仍处于起步发展期，但进军文化产业已经成为不少房企转型的重点方向，数据显示，中国文化产业消费需求将达5万亿，除了恒大，万达集团也成了文化产业集团，涵盖影视、旅游、体育、儿童娱乐，根据万达董事长王健林的目标，到2020年，万达集团在文化产业收入将达到1000亿元，成为世界文化企业前五强。文化类企业凭借竞争优势和前瞻的发展规划，或将产生“赢家通吃”的集聚效应，谁能成为资本市场最具投资价值的文化产业股， 谁在未来的收益想象空间也就相对的巨大很多。

文/ 李启超