好买： 投资是场耐力长跑

2015年注定是资本市场不平淡的一 年。上半年不断降准降息，资本市 场一片欢呼鼓舞的火热景象，而史无前例的 股灾又无疑往投资者头顶浇上瓢泼大雨，发 人深省。2016年初又从万众期待的春季行 情变成了千股跌停，关灯吃面的惨象。资本 市场的不确定性被展现得淋漓尽致。那么在 今年接下来的发展当中，资本市场又将带来 怎样的“惊喜”，投资者又该多关注哪些板 块，记者就此采访了好买基金研究中心研究 员雷昕。

股票型基金：理性投资，坚守优质偏股型基金

股市风起云涌的过去一年中，从极端 的疯牛到闪电熊入市，股灾的爆发导致了 市场流动性完全丧失。2016年初A股市场 在熔断机制初次亮相后，再次让市场陷入 恐慌当中，1月份单月跌幅甚至达近20年 来最大值。

在股票市场如此动荡的大背景之下， 股票型基金成了万绿丛中一点红，非但没 有随市场陷入近乎全军覆没的局面，相 反，好买基金研究中心统计发现，2007年 10月底至2016年2月初，沪深300从5891 点跌到3731点，年化收益率仅为-3%，而 股票型私募的平均年化收益率为约8%， 业绩大幅跑赢市场；其中，很多基金精选 个股，注重价值并长期持有，即使是经历 了大幅回调，仍保持了稳定可观的收益。

对于股票型基金今年是否依然能保 持稳定可观的收益，对此，雷昕认为，今年 的资本市场或不再有去年那样的大行情， 投资者该相对下调其预期收益。而在这个 过程当中，投资者对于偏股型基金的关注 点也应做出相应得改变。

雷昕表示，过去一年中，投资者更关 注资本市场的风口和主题性，以及市场发 展的大方向；但今年资本市场更多地可能 是以整荡行情为主，因此在投资当中坚守 一些优质的基金是投资者值得注意的。

那么何为优质的基金，雷昕认为主要 从三方面判断。首先，基金经理从业时间 较长，这样的基金经理操作风格已相对成 熟稳定，投资者不用担心基金经理整个风 格发生明显的变化，因为对于基金未来净 值变动可能是不可预测的；其次，基金经 理的选股能力要强；市场上所有的股票都 像是待选的鸡蛋，选股能力强的基金经理 能从一篮子的鸡蛋当中选出乒乓球一样的 存在，在市场下行的过程当中，市场慢慢 开始弱势反弹时，弹起的就是乒乓球而非 鸡蛋；第三，基金经理要有充裕的时间管 理基金。这三点兼具的股票型基金将有望 带给投资者更多和更稳定的收益。

债市：牛市未完，仍是稳健投资者的首选

在去年资本市场激烈的厮杀当中幸存 的还有债券市场。受益于股市大幅震荡导 致的资产荒的影响，大量资金流向债市， 使得债券市场一度走出长牛态势。但近期 在央行降准预期落空、利率供给压力以及 美联储加息导致的汇率波动这一系列的影 响之下，利率债经历了一波调整。对于债市 是否会和股市一样达到高位后开始下跌， 许多业内人士纷纷表示担心。好买基金研 究中心则认为，在目前情况下，从国家政 策、货币供给和资金流动来看的话，债市 尚未出现见顶迹象。当然债券市场经历过 2014年大牛之后，在2015年受益于股市的 波动也创出了新高，所以从常理来讲，我 们不能说现在是债市长牛的起点。但是如 果把现在的债市定义为股市的“5000点” 的话，我们谁也不能断言之后债市会不会 涨到“6000点”，甚至更多。

三大重要变化 高端财富管理市场快速发展

对此，雷昕认为，虽然今年一月份汇 率的大幅变动导致了股市下行趋势严峻，很 多资金涌向了债券这种固定收益类产品的 市场，债市一下子达到了收益近乎饱和的区 间，但而在这个阶段，稳健的投资者依然可 以加强这种稳健收益类产品的配置，也就是 债券型基金；而其中长久利率债产品更值得 投资者关注。

雷昕对此解释道，虽然现在整个利率 水平已经下降到低位，但是可以看到，2015 年上半年，由于双降等大量宽松政策的实 行，短利率下沉迅速， 整体利率曲线相对 较陡，那么慢慢从短端引导到长端的话，整 体来看长端下的相对要快，而由于没有进一 步的加息，短端下降地相对慢一点 现在整个 曲线相对比较平缓一些。此外，G20峰会期 间，央行行长周小川也明确提到了中国经济 已进入新常态，央行货币政策处于稳健、 略宽松的状态，那为了配合供给侧改革， 目前短端的利率下行又或将有一定的利率 空当中间。因此在现行经济环境下，长久 利率债产品应该是值得配置的 。

至于信用债的配置，雷昕认为，今年 可能更加要防范的是信用违约的不断爆 发。而为了避免踩雷，投资者目前该配置 一些高等级的信用债产品，这样的话可能 会获得相对较为稳健的收益。

纵观整个债券市场来看的话，不同于 去年股债双牛的行情，今年的债券产品不 会有去年那样的高收益，或将回归到一个 相对合理的区间。投资者若对债券类产品 秉持乐观态度的话，对4%到5%的预期收 益较为合理。

宏观对冲基金：仍处于初期，发挥空间有待开发

国内宏观对冲基金的还处于起步阶 段。现今错综复杂的经济环境，为其发展 提供了沃土。2016年多空基本面交织，宏 观对冲基金将会有更多发挥空间，当然也 更加考验基金管理人的投资能力。

宏观对冲基金主要有市场中性策 略、CTA策略、定向增发策略、套利策略、 多策略等五种投资策略。

其中，市场中性策略是指在没有风险 敞口，保持各种风格中性的前提下获取由 于市场错误定价而产生的Alpha收益的策 略。但由于国内融券业务不成熟，受限制 严格国内市场中性策略基金大多数都是通 过做空股指期货进行对冲。而据好买数据 显示，2015年全市场市场中性策略基金平 均涨幅为26.73%，而由于一系列政策和 监管限制，去年9月份以来基金净值没有 太大波动。、买认为，对于今年的市场中性 基金的发展，将建立在市场参与者情绪恢 复和监管政策放开的基础之上。

作为期货行业的一种基金管理办法， 管理期货基金在2015年中发展势头强劲， 成交量和成交额均创历史新高，平均收益 率达到31.04%。好买认为该态势也将在 今年继续保持，股指期货的操作限制有望 松动、供给侧结构化改革带来成本线附 近商品反弹契机等，加之本身的收益稳定 性，管理期货基金仍可加入投资者资产配 置清单当中。

作为定增大年，许多基金经理在 2015年纷纷将目光投向上市公司定向增发 市场，并从中获取了相当可观的收益，其 主要来源于折价率、市场波动收益及个股 成长性收益。而在购买产品过程中，由于 投资者对于市场波动收益相对可控，可在 市场低位参与定增投资，分享市场上涨带 来的市场波动收益，从而盈利概率较大。 而定增市场有望达到1.5万亿规模的2016 年，正是投资者关注定增基金的好时机。

套利策略主要包括期现套利、分级基 金套利、ETF套利、跨期套利、跨品种套利 等。去年初套利政策表现喜人，但下半年 股灾过后，交易量及交易人数相对有所下 降。相较而言，跨期、跨品种套利策略所 受的影响小得多，好买认为该类策略在今 年能否更好运行更多取决于策略本身是否 足够有效。

多策略基金通过组合多种策略，有效 避免了单一策略带来的不确定性，降低波 动，实现了较为稳健的收益，同时可以享 受不同策略带来的多样化的投资机会。由 于身兼许多优点，自去年下半年出现在市 场上后，多策略基金就快速适应了市场环 境并取得了相对不错的收益。好买认为， 多策略基金是未来私募量化对冲发展的方 向，在当前量化对冲基金整体面临困境的 情况下，多策略类型基金可以成为风险偏 好不高的投资人的不错选择。

私募股权基金：“选股”比“择时”更重要

随着一系列利好政策的发布及实行， 包括战略新兴板的推出和新三板分层方案 等，股权投资市场将在2016年爆发出新的 活力，迎来新一轮投资热潮，私募股权也将 引来投资的黄金时代。

而对于长周期的私募股权投资，牛市 进入未必是好事。对于注定成功的公司，赚 钱的机会无处不在，并且越是低点，价差赚 取越多；但对于注定失败的公司，越高的时 点进入，亏损的程度越大。

好买认为，在私募股权投资中，相较于 时机的选择，“选股”显得更为重要，投资的成功与否，与基金管理人的眼光、经验及人脉等息息相关。对于哪些“股”更值得投 资者关注，雷昕也做出了自己的注解：

从长久格局来看，新兴产业无疑是未 来中国改革转型成功的一个大的方向。这 一过程中，去年市场下跌地也非常多，这 实际上是一个去伪存真的过程。投资者应 该多关注那些在去年“讲故事”的企业，有 没有把故事逐步落定。例如可以从财报和 披露的公告当中看到，企业的盈利是否足 够支撑其高估值，哪怕是一些中小型或成 长中股票，如果它的估值在四五十倍，那 么企业能保持在50%或者说100%的利润 增速的情况下，也是可以予以关注的。

此外，一些当下炒得非常热的主题性 投资也值得投资者短期内关注，例如两会 热点、十三五规划中的热点等。而除了民 生外，供给侧改革相关的一些周期类的标 的，包括像军事改革中的一些民参军的军 事标的都是值得投资者去关注的方面。