项廷锋：经济结构转型最确定

全球货币政策的变化，市场对A股行情有了更多的期待。但在交银施罗德基金的投研团队看来，量化宽松这样的政策并不会影响中国经济和股市的主线。交银施罗德的投资总监项廷锋就认为，从中长期来看，结构转型依然是中国经济的必然方向，新兴产业、消费为代表的行业必然是市场热点的长期归宿。

　　明年政策环境相对复杂

与很多市场研究机构认为，未来A股市场的政策大环境已定的看法相左，项廷锋认为，明年的政策环境其实是相对复杂的。

“明年的市场外部环境存在几个角度的博弈，从产业角度看，明年是十二五规划的第一年，新兴产业需要推进，传统产业也会希望平稳，这是需要观察的；从货币政策角度看，美、欧、日不断释放流动性，中国和新兴市场一定会回收流动性，这也是一对矛盾。再放长眼光看，如果到了明年年中，美联储的政策会不会真正退出？退出前市场如何预期？面对可能的退出，中国的政策又会如何应对？这都是不确定性。”项廷锋对宏观问题如此分析。

当然，项廷锋也赞成，从短期看流动性依然会驱动一些强周期的行业，“但我们不认为这是一个长期趋势，从中长期看，一轮又一轮的流动性宽松政策，对宏观经济和市场的影响只会越来越小，最终市场会回归到经济转型的主线上来。”

　　经济结构转型最确定

中国的经济转型的大局是不会受到影响的。“外部政策更多的是扰动，中国经济的发展态势有其自身的稳定性。而且这也是未来中国寻求增长的必然路径。”

项廷锋认为，无论是从经济增长的驱动力看，还是从资源要素角度看，中国经济都到了必须转型的节点上。

从增长动力角度分析，三驾马车中的出口将难寄厚望，传统产业的投资在产能过剩的阴影下也难堪大任。房地产业在目前控制资产泡末的大环境下，也势必告别过去的超高速增长，再考虑到消费增长趋势相对稳定。因此，最终的政策重点一定落笔在“新兴产业”上。

从生产要素看，无论是土地、资源、环保还是人力资源，都已经到了发展的约束边界。“那种靠压低资金成本、土地成本、资源成本和人力成本，获取经济高速增长的模式肯定走不下去了。这同样注定着未来的市场投资主线会和过去的时代告别。”

　　深挖个股 把握趋势

针对当前市场环境，项廷锋认为，调整经济结构促进经济转型在未来很长一段时间内将是国家的政策主线，未来热点也会是这条主线中诞生，比如国家一直提出的要将经济增长从依靠出口、外需拉动转为依靠内需拉动，那么在这个过程中，旅游、教育、文化消费等内需行业就符合市场发展趋势。

项廷锋还认为，伴随着中国走过刘易斯拐点，人力成本会不断抬升，那些劳动力密集型行业会因此受限，而非劳动力密集型的行业，如信息产业会有更多投资机会；而因人口老龄化趋势，不断发展的医疗及其相关行业在未来也不乏投资价值。上述提及的热点，同样也是未来新发的交银施罗德趋势优先基金的投资重点。