央行严打 助阵债市牛市

一个被业内称为“127号文”的政策，正在深刻改变债券市场格局,过去一年多规模急剧膨胀的非标准债权资产（非标）业务将受到重大打击。

非标资产具有高收益率的特点，因此一度被金融机构特别是银行视为利润的重要来源。在新规的严格约束下，非标业务难度加大，高收益率也难以持续。现在看来，6月末资金面的紧张程度也会显著小于去年。在基本面和货币政策维稳的环境中，债券市场可能保持慢牛。

债基收益逐步走高

广发表现最佳

实际上，规范非标业务只是今年以来债券牛市新的催化剂。Wind数据显示，截至今年1月底、一季度末和4月底，全市场开放式债券基金年内涨幅均值分别为0.03%、1.34%和2.41%，呈现出明显的稳步攀升态势。

海通证券截至5月16日统计数据显示，705只有统计数据的债券型基金（含封闭式），今年以来平均收益率达到3.05% 。值得注意的是，在理财债券型、纯债型等主要类别中，中小型基金公司的产品几乎包揽了涨幅榜前十名。在资产管理规模超千亿元的大型一线基金公司中，仅有广发基金公司一家，在五大类债基中均有产品进入前十名。

广发纯债基金经理张芊表示，今年以来债市持续上涨，一方面是利率市场化对债市的负面冲击已经得到充分释放，市场利率终究由基本面决定。从3月底、4月底几个特殊时点来看，资金面紧的时间和幅度均低于预期。多重因素促使市场对债市的情绪偏好。从操作策略看，广发纯债一季度末配置了相对较高的政策性金融债，其他部分也是严防信用风险以高等级的企业债为主，组合也是高杠杆高久期，分享了债市上涨的收益。

国金证券认为，目前国内整体经济状况偏弱、通胀相对温和，资金面的相对宽松使得债券市场系统性风险较小，金融债投资价值优于国债，信用债走势也相对稳定，中高等级信用债和城投债具有较好的配置价值，建议投资者继续维持稳健配置思路，重点投资收益稳定的高信用等级品种。另外，投资灵活性高、基金经理管理能力强的优质产品也具有投资价值。

债基发行频现提前结募

基金跑步入场争抢时机

针对债市的投资机会，基金正在跑步入场。根据华宝证券截至5月13日的统计数据，

前一周有五只债券基金提前完成募集。基金提前结束募集通常是考虑到控制规模、提高操作灵活度，或是基金管理者发现建仓机会已经来临，需要提前结束募集尽快建仓。

目前，机构投资者普遍认为，政策与基本面方面上，目前微刺激难改经济下行中期趋势，经济系统风险仍将释放。2014年以来的政策基调总体上为改革、调结构提高经济效率，对冲经济下行的需求刺激政策力度有限。由于房地产市场的下行，经济风险将逐渐暴露，预期2季度略有企稳后，3季度可能加速下行。但债市依旧会在平稳的流动性、正面的货币政策预期下走强，成为经济疲软背景下的良好避险资产。

张芊 广发基金经理