食品饮料防守反击

继“蒜你狠”、“姜你军”之后，“向钱葱”再度引发通胀之忧。但这次，可能只是“狼来了”。值得关注的是食品饮料近期的发力，其反弹新高之后能否更上层楼？

一向作为“配角”的大葱近期身价倍增，突变“向钱葱”。联想“蒜你狠”、“姜你军”，价格暴涨往往伴随着CPI高企，这次葱价暴涨到底传递何种信息？

另一个重要信息来自食品饮料板块。3月份，大盘踌躇不前之际，食品饮料迎来一波凌厉上涨，3月11日那一周一举跑赢沪深300指数3.4%。白酒股强势领涨，食品饮料能否更上层楼？

主持人：李南

　　李南：10块钱在北京只能买两根葱——CPI刚刚让我们有点踏实，是不是又会卷土重来？

何旭：影响不会非常大，在整个蔬菜、猪肉类的新涨跌因素加翘尾中，葱的占比并不高。

贺信：这一点我同意。大葱的价格与CPI的关联度不是很高。猪肉与CPI的关联度会更高一点。

李南：明白了，尽管“向钱葱”，但是不会影响到大局。

　　大消费走强力挺食品饮料

李南：为什么最近的的食品饮料走势非常强？

何旭：这和二季度的不确定性有很大的关联。如果二季度整个大盘陷入震荡的话，那么安全边际的估值加成长这一块肯定被强调，所以食品饮料这样比较具有防御性的品种就开始走强。

贺信：从去年11月28号到目前，虽然食品饮料在今年1月出现了强于大盘的上涨，但还是处于一种补涨的阶段，其涨幅还没有跟上大盘同期的涨幅。

李南：它现在市盈率很高吧？我觉得它是一个没有太多想象空间的板块。

贺信：食品饮料行业平均市盈率大概是40倍到42倍之间，确实是高于大盘。食品加工行业的市盈率大概是38倍，饮料制造行业大概是32~33倍，白酒是30倍出头，而啤酒大概是在36倍，软饮料的市盈率是52倍以上，葡萄酒行业的市盈率将近40倍，肉制品行业是82倍。

李南：市盈率已经很高了，凭什么资金还要青睐这个板块？

何旭：确定性往往伴随着高市盈率。大概有四五年了，酒基本上没怎么跌过。可以用PEJ来看一下，就是整个市盈率与复合增长的比。PEJ并不是非常的高，它未来增长又是比较确定的，也就是说它的防御性和进攻性都比较好。

李南：CPI在下调，就是说当终端价格不能涨，但是成本下跌时，可不可能在本年度获得更高的利润增长率？此外，整个社会消费品零售总额16%的增长是很确定的，如果今年加大扩内需力度的话，这个板块是否可能获得超越平常增速的增长？

何旭：这个可能性是有的。今年来看，投资、进出口和消费这三块，唯一可能只有消费是向上走的。

　　白酒行业整合蓄势

李南：分类来看一下。白酒飘香，怎么看白酒这个板块？

陈光尧：联想参股了武陵酒，以前武陵酒是由泸州老窖控股的。还有维维股份等各个方面都去参与白酒，产业资本对于白酒的热衷，其原因不外乎当前白酒的利润仍然比较可观。

贺信：1月16日到3月15日，二、三线白酒的涨幅非常惊人，排名靠前的青青稞酒在这期间涨幅是71%，沱牌、舍得，还有伊力特、金种子酒的涨幅都超过50%。排名靠后的像古井贡、山西汾酒涨幅也高达30%以上。总体来说，白酒的涨幅属于偏大的。

茅台经过前期连续涨价以后，今年出现了第一次下调，对于整个白酒行业的影响到目前为止还没有确切的反映。

李南：可是产业资本还是在不断地增持？

何旭：产业资本的增持反映出一个概念，行业整合可能马上就要开始了，强调规模效应和品牌效应。

茅台降价背后真正的原因是什么？囤积茅台酒的人太多了。囤积者大量抛售茅台酒，导致整个的市场价格向下调。二三线的白酒价格太高的时候，要适当地规避它。

　　乳业复苏

李南：奶粉这方面怎么看？

陈光尧：今年很多龙宝宝出生，对于奶粉的需求有促进作用。在国家支持三农建设的前提下，奶源价格会相对平稳。国内企业有望抢占一部分市场。

李南：乳业复苏，用这个词合适吗？

何旭：我觉得挺合适的。从去年6月开始，整个乳制品恢复得已经相当不错，而且毛利率改善。其估值修复的空间很不错，整个乳业还会向上走。乳业的整合始终都没有结束，一?是降低成本的。

李南：2012年婴儿潮的到来也会使得奶粉行业受益，贺信你同意吗？

贺信：我看好奶?行业，首先，它市盈率比较低，目前乳制品市盈率大概是26倍。同时，经过2008年的行业整顿以后，行业集中度会提高。在2008年以前，乳业增速是20%、30%之间，2008年增速出现了快速的下滑，甚至达到了零的位置，2008年以后整个产量和增速又开始逐步提高。

我国的人均乳制品消费大概是25到30升左右，而澳大利亚将近450升，全球的人均消费大概是100升，我们增长的空间非常大。还有就是婴儿潮的利好。

李南：从大周期上说，我们人均消费数量要提高；而从小周期上说，之前的事件性的因素在消化，包括行业集中度使得成本降低，都使得目前成为一个很好的投资时机。

整理／刘珊琳