宋晓辉 指数大牛市难来 个股小牛市刚开

不好意思，我先出去抽支烟。“在上海市中心一家咖啡馆里，远道赶来的宋晓辉对于股市话题早有准备。尽管他已”不混上海滩“许久，目前以做私募产品为主，却仍是上海一些知名财经类电视节目的常客。

宋晓辉1994年就进入证券市场。刚进入股市的感受是：“很好赚钱。”但过了一段时间之后，发现股市赔钱也很容易，那时更关注的是短线，而短线主要是打概率，概率是有赢有输的。他自己试过：“做对9次，有1次亏损，马上就会有大问题。今天选3只股票，明天必然有2只股票在涨幅榜前五，但是有1只股票是跌的。从选择的角度来讲，如何能不选择那只跌的股票呢？如何能让自己长久盈利呢？短线显然无法满足这个愿望。因为这一点，我开始思考，如何找到一条持续盈利的炒股方法。”

他的经验是，持续盈利方法是中长线投资，关键是做好风险收益比的控制。因为，股票波动在所难免。但是如果有一定的震荡空间，却有非常大的收益空间，就可以接受。“我能够接受的风险收益比是1：2,，也就是说下跌的风险为1,，上涨的收益为2的情况才可以进行投资。比如说，一只股票下跌空间可能达到20%以内，上涨空间达到50%以上，风险收益比为1:2.5，这种情况下，我可以接受这个股票，愿意为操作这种品种接受震荡的代价。如果，股票预估只能有20%的涨幅，而震荡有可能达到20%的话，这种品种的操作就毫无价值。因为风险和收益已经完全等同。我要的是低风险、高收益。”

宋晓辉认为真正的绩优股不是价格高企的股票，而是价格有增长潜力的上市公司。他在2005年选择的王府井、招商银行就是非常典型的案例。“王府井在5元以下时，我们认定这只股票具备良好的业绩成长性，有可能成为未来的商业百货霸主，未来股价具备大幅攀升的空间。5元以下的王府井几乎没有基金报告，当时众多机构不关注这只股票，原因就是因为业绩没有良好显现。很少有基金真正关注王府井的品牌号召力、商业地产增值潜力以及它的新店成功完成异地连锁的事实。”

他认为，牛熊转换是在大趋势形成以后的必然结果，应该说，是有其内在规律的。但每一次的表现，都不尽相同。

比如2005年就是一次大牛市的底。当时市场历经多年熊市，调整相当充分，经济发展势头良好，股市却与经济背道而驰。当年中期，他曾写过一篇分析文章，关于如何判断当前市场的底部。基于对未来市场是大牛市的判断，他提出，大牛市的底部应该有几个特征。第一个特征是政府的政策性利好对市场失效。没利好指数横盘，有利好指数就跌成为当时市场的常态。投资者浓厚的悲观情绪往往出现在熊市的尾巴、牛市的初期。

第二个特征是要出现领涨的超级权重股或领涨板块。2005年的超级权重股是中石化，整个市场唯中石化马首是瞻。

第三个特征是底部呈现的是双底或者平底。由于这是一个大牛市的底部，所以底部形态不会呈现单边上扬或V型反转，一定是双底或平底。

随即，2005年到2007年的大牛市可以说是至今最大的一次牛市行情。

而在2008年的极端市场行情中，他负责的江信证研保净值却能高达2.01，江信证研保信托计划是他和团队发行的第一个基金，成立于2008年5月，一年封闭期。期末净值增长率101%，同期大盘表现下跌20%。他解释说，2008年以后，大盘股时代已经过去，选择品种以选择中小盘、有科技性的潜力股为主。江信证研保当时主要的选择品种是浪潮软件和浪潮信息，主要看好它们的高科技背景和价值成长性。

自今年7月底以来，截至发稿时，主板指数反弹接近200点，主板冲上2200点，那么这次反弹到头了吗？宋晓辉表示，不能低估目前行情的持续性。“今年5月，我就一再强调个股牛市行情已经开始，现在的行情不过是未来两年个股牛市里的一部分，而且是刚刚开始而已。”

在他看来，个股牛市是一种典型的小牛市，是个股的好时代。指数则不可能出现冲破6000点的可能性，未来两年左右指数有可能到达3500~4000点，但个股却能出现一批绝对称得上牛股的股票。

“经济转型的过程很多曾经的大公司面临萎缩，小企业崛起。这是一个行业大洗牌的过程。经历08年跌幅高达70%的极端市场之后，指数再想修复，将极其漫长。而大盘股也已经从繁荣的巅峰开始下滑，对指数的带动力相对弱化了许多。经济面临转型的萧条期，指数很难再回到6000点以上。所以，我认为在2027年以前，6000点都是极难跨越的。指数大牛时代很难回来。”

但类似腾讯、淘宝、百度这种迅速崛起发展成为行业巨无霸的情况未来有可能比比皆是。这种时期，仍然会出现真正意义上的大牛股。

而个股的选择上，他的看法还是关注重组类企业，这类公司对于游资来说运作更便利。“另外一个值得关注的方向是转型便利的企业，比如上海和深圳的一些老的上市公司，主业做的都不好，但是由于上市早，在早期投资了很多项目，而这些项目为企业转型也提供了便利条件，对那些中字头的上市公司应该尽量回避。”

宋晓辉告诉记者，他现在的投资策略是，逢调整就要介入。指数每一次调整都是一个买进时机，因为指数的上涨空间只有一千多点（从目前的2200-3500点）。“主力资金在运作时就要时不时抖一下，把不坚定分子抖掉。这样到了高位抛压才不会很重。否则都到了高点出货，那主力就没办法玩了。而主力越是想把你抖掉，你越要买入。投资者不要想着天天涨停板，稳定增长比什么都重要，证券市场生存是第一要素，活着比什么都重要。”

宋晓辉

上海证研投资有限公司投资部总监 曾任上海证券综合研究有限公司副总经理，江西信托-证研保产品的基金经理，山东信托-证研一期基金经理。入市15年，投资风格是价值挖掘型，善于寻找价值洼地。截止2014年1月9日，2013年度证研一期信托计划名列第八，在近2年收益排名前十中名列第七。

文/邓若楠