新三板风云再起 从私募蔓延到类金融的“封杀”

1月16日，前任证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上就明确表示，将加强对公募基金流动性监管，进一步完善监管规则，建立公募基金流动性风险综合防控机制。对私募基金等类金融机构在新三板挂牌和融资活动，要深入研究并加强监管。从2015年12月底到2016年1月初，不到一个月内，证监会先后对私募、类金融机构“下死手”，对此，江湖上众说纷纭、态度各一。

三十年河东，三十年河西”是一句广泛流传的谚语，用来形容世事盛衰兴替，感叹世事变化无常。在这里，用来形容私募机构在新三板上所受到的两种截然不同的待遇时，却是恰到好处。

在2015年在前半场，以九鼎投资、中科招商为首的PE机构的大举融资，几乎是领跑整个新三板，在博得整场观众的眼球的同时，也赚的盆满钵满。然而，就在进入最后一公里，眼看着就要跑完2015年全场的时候，却引起监管层的关注。没想到就是这不经意间的一瞥，引来的竟是“暂停PE机构挂牌新三板及融资”。这种天壤之别的待遇不是谁都能够承受得了的。

对于类金融机构来说，完全是城门失火，殃及池鱼啊!时隔不久，又有小道消息传出，类金融机构也遭暂停挂牌新三板。这次类金融机构的躺枪，更是躺出了新姿势啊!不过此次，证监会的态度却显得有点暧昧，既不承认，也不否认。完全一副与我无关的态度，让人是丈二和尚摸不着头脑。

从2015年12月底到2016年1月初，不到一个月内，证监会先后对私募、类金融机构“下死手”，对此，江湖上众说纷纭、态度各一……

私募“兴风作浪”大肆圈钱 引来封杀

在刚刚过去的羊年里，新三板是十足的“羊癫疯”了一把。不仅挂牌数量突飞猛进，总市值大幅增长，而且融资规模实现新高，投资者入市热情高涨。据统计，截至2015年12月31日，新三板市场挂牌公司总数为5129家，相比2014年年末的572家，上涨达226.27%;总股本2,959.51亿股，相比14年上涨349.53%;总市值24,584.42亿元，上涨435.44%。

值得注意的是，截至2015年12月底，新三板市场融资额约千亿，其中以九鼎集团、中科招商、硅谷天堂为主的PE机构融资金额超360亿，占据新三板融资总额仅1/3。此外，中科招商300亿元融资正在火热融资中。然而行业巨头的融资现象却并不能代表行业整体趋势，目前已挂牌新三版VC/PE机构约20余家，其余机构融资金额不足巨头整体1/10。

对于以九鼎投资、中科招商为首的PE机构在新三板上的强劲融资行为，不但引起业界人士的不满，同时，也引起了证监会监管部门的关注。

2015年12月25日证监会证实暂停了私募机构挂牌新三板及融资的消息。这对于沉浸在新三板中疯狂融资的私募机构来说，无疑是浇了一盆冷水。与此同时，证监会市场部主任霍达明确表示，设立新三板市场的目的是为了服务实体经济，2015年以来，私募基金管理机构在新三板挂牌数量较多，引起市场和监管部门的关注。暂停私募基金管理机构是考虑到服务实体经济的新三板定位，是为了服务实体经济。

有业内人士分析认为：“私募机构与新三板要服务的企业可能存在一定的错位。PE挂牌新三板后往往会有很多资本运作，如九鼎控股中江地产注入创投业务、中科招商举牌上市公司，现在一堆PE蜂拥而上，未必没有效仿之意。证监会的叫停信号看来是不鼓励这种趋势。新三板的设立初衷是解决中小企业融资难，建立多层次资本市场。现在新三板市值最大的几家，基本都是这些PE，这与新三板的主体相悖。”

事实上，这些三板挂牌的私募基金都进行了或计划进行巨额定增融资，吸收了大量的资金，而很多这些资金都会重新投向三板上的其他实业企业，当然也不乏一些资金去再次投资私募基金。新三板市场中PE机构对资金的抽血作用已经非常严重，与目前政府支持实体经济发展和解决中小企业融资难问题的初衷有所背离。

尽管目前对PE机构执行的是暂停审核，最终的政策还有待证监会和股转系统的指示。也有观点认为：“PE机构其实也不是洪水猛兽，也是会向实体经济输血的。本来PE上市困难，新三板算是一条新出路，所以倒也没必要一刀切死。新三板市场作为试验田，还是受到国家关注的。”

对私募来说，公开融资是证监会明文禁止的。而类似九鼎这样的私募大佬在新三板上大举融资暂且不说，完全变私募为公募的态势，无疑给证监会监管出了一道难题，高调融资甚是嚣张，更是直接给了证监会一记耳光。好家伙!就这样，不禁你禁谁?

非正式通知暂停 类金融机构表示心里苦啊!

进入岁末，大家都在欢天喜地的准备迎接新年的时候，本想这时候已经闹腾一年了的资本市场该消停消停了吧!然而，事与愿违，就在眼看着就要辞旧迎新之际，又传出“类金融机构挂牌新三板也遭暂停”的消息。

私募挂牌新三板及融资遭禁后，那些尚对登陆新三板些抱有些许幻想的小贷、担保公司等类金融机构暗自庆幸，大有一副“千年媳妇熬成婆”的感慨。往日PE机构在新三板上大举融资，出尽风头，现在被“罚下场”，对于类金融机构来说无异于一次千载难逢的机会。

然并卵，正当类金融机构准备在新三板上显露身手大干一场时，2016年1月19日，证监会暂停类金融机构挂牌新三板的消息又传出，已经挂牌新三板的类金融机构瞬间傻眼，那些正在走程序的类金融机构更是哭瞎。在此之前，上海互联网金融监管已“收口”，相关企业注册暂停，几乎同时，北京也暂停了PE注册。

与之前暂停PE机构挂牌新三板时的态度相比，证监会此次态度倒显得十分暧昧，既没有明文发出，也没有正面回应。就监管部门突然将矛头对准类金融机构的原因目前尚未得到官方答复。但据业内人士猜测，此次禁令针对的，无疑是风险相对较大的小贷公司、担保公司等，这也显示出相关部门对于类金融公司风险控制能力的担忧。

细心人士或许早就可以发现证监会将会对“类金融机构”动手，早在1月16日，前任证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上就明确表示，将加强对公募基金流动性监管，进一步完善监管规则，建立公募基金流动性风险综合防控机制。对私募基金等类金融机构在新三板挂牌和融资活动，要深入研究并加强监管。

仅在两天之后，禁令就传出，可见监管部门此举并不是突发奇想，甚至早有预谋。但不管怎样，现在，不仅PE挂牌新三板被叫停，所有类金融企业的新三板之路都被切断了。

据统计，截至到2016年1月19日，共有60家类金融机构在接受挂牌审查，这些机构主要以小贷公司、投资管理公司、资产管理公司等为主。

其实，证监会的暂停，对于已经挂牌或者正在挂牌的类金融机构影响或许并不是那么明显。但是对于那些通过“借壳”来完成挂牌行为的类金融企业可就是亏大了。

就在1月19日类金融企业暂停挂牌新三板的消息传出的前几天，P2P公司人人聚财创始人许建文花费1200万，收购天和科技的股权，成为天和科技的控股股东。这下好了，可真是花巨资买个壳玩玩了。

一刀切”监管 饱受争议

其实，无论是PE机构，还是类金融机构，争相挂牌新三板，无外乎两个诉求。其一就是融资，获得市场上更为廉价的资金，解决自身的资金压力，其次就是为自己增信，提高自身的品牌形象，尽管是新三板，但好歹是“上市”了。但需要注意的是，由于受新三板流动性的影响，目前，挂牌的5600多家企业，其中3000多家家公司未发生任何交易。这就意味着，并不是在新三板上挂牌，就能够融得资金。因此，大多数挂牌新三板的企业初衷是为了增信，即提高自身的品牌形象。

尽管距离证监会两道禁令已经多日，受到牵连的类金融机构企业还在诚惶诚恐的等待监管层面的进一步指示。但是，截至记者发稿，仍未收到任何新的指示，这也使得类金融机构企业感到“十分的不安”。

监管部门接连暂停PE、类金融机构挂牌新三板的行为，也有人指出太过于简单粗暴，这种“一刀切”的做法不可取。

对于证监会的两记“重拳”，著名经济学家许小年在接受本刊记者采访时表示：“这样的规定没有必要，除了监管和法规以外，市场会把它的纪律强加给市场参与者，如果它违反市场纪律会受到严厉的惩罚，从信誉上，从生意上都会受到惩罚。所以我希望监管当局不要忘了市场纪律这一条，不要以为规则的建立只能靠政府，市场本身可以建立起游戏规则来。”

著名财经评论员江南愤青(陈宇)表示：“新三板只是一个融资渠道，不认为九鼎投资中科招商这样的机构在新三板上大规模融资，会增加市场风险，只要市场给这些机构一个合理的估值，让他们上市也未尝不可。但是金融属于一个短期变现能力很强的行业，公众化未必能够给自己带来多大的关注，反而使得竞争变得更加激烈。因此，这些机构不太适合去资本市场上去寻求高估值。”

一家金融投资公司高层告诉记者：“当然，证监会这样的规定，也显示出了他的无奈。应该让一些优质的金融公司去上市融资，但也要避免类似九鼎投资、中科招商这样的金融巨无霸的出现。”

文/戴贤超