肇民科技的关联销售毛利率异常低,费尽心思找非可比公司做参照

时间:2020-12-15 09:21 栏目:IPO专栏 编辑:投资有道 点击: 6,379 次

上海肇民新材料科技股份有限公司(公司简称:肇民科技)主要从事精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售业务,产品主要应用于汽车和厨卫家电领域。2019年8月,公司开始接受海通证券的上市辅导,拟冲刺深交所创业板。

从经营业绩看,报告期可比前三年(2017年~2019年)内,肇民科技的营业收入分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元,年化复合增长率为19.77%;归母净利润分别为2987.87万元、5317.09万元、7186.78万元,年化复合增长率为55.09%,经营成长性看似不错。

不过,公司的信息披露值得关注。一方面,招股书称,肇民科技的关联销售毛利率和同行业可比公司毛利率相当,实际上却显著低于公司自身注塑件产品的整体毛利率水平,且其可比公司和肇民科技甚至不构成同行可比关系。另一方面,公司的塑料粒子供应商和客户或许为同一实控下的企业,肇民科技披露的应付账款余额亦与供应商信息披露存在明显差异。

关联销售毛利率异常,招股书解释是否合理?

据招股书披露,肇产业株式会社(以下简称“肇产业”)是肇民科技原股东肇民精密塑胶制品(上海)有限公司的母公司,2017年,肇民科技向肇产业销售喷嘴、花洒等家电、卫浴配件,销售金额为88.16万元,毛利率为27.01%。

同时,江苏富丝米新材料科技有限公司(以下简称“富丝米”)原由肇民科技实控人邵雄辉实际控制,已于2018年12月对外转让。2017年,肇民科技向富丝米销售喷嘴组件、塑料粒子等商品,销售金额为79.73万元,毛利率为21.02%。

招股书称,公司向肇产业、富丝米销售商品的毛利率与同为精密注塑行业的上市公司宁波横河模具股份有限公司(证券简称:横河模具,证券代码:300539.SZ)、上海亚虹模具股份有限公司(证券简称:上海亚虹,证券代码:603159.SH)的毛利率水平基本相同,价格公允。然而,我们发现上述关联销售的毛利率远低于肇民科技注塑件产品的整体毛利率水平。

据披露,肇民科技的精密注塑件产品分为汽车部件、家用电器部件、其他,2017年的销售收入分别为10246.39万元、9888.58万元、479.70万元,销售成本分别为6043.35万元、6474.22万元、319.51万元。因此,注塑件产品的整体收入、成本分别为20614.67万元、12837.08万元,简单计算可知,注塑件产品的2017年整体毛利率为37.73%,较公司当期对肇产业、富丝米的关联销售毛利率分别高出10.72个百分点、16.71个百分点。

招股书还显示,肇民科技仅在个别产品上与横河模具具有竞争或潜在竞争关系,和上海亚虹在汽车功能结构件的产品功能方面存在一定差异,双方甚至不构成竞争关系。那么,招股书此前将关联销售毛利率和横河模具、上海亚虹的注塑产品毛利率进行比较,是否属于欲盖弥彰呢?

资料来源:肇民科技招股书

原材料供应商或兼职客户,财务数据真实性存疑

据招股书披露,肇民科技的主营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具,塑料粒子是其主要原材料。上海裕佳塑料有限公司(以下简称“裕佳塑料”)是公司塑料粒子供应商之一,2017年至2020年上半年,肇民科技向其采购塑料粒子的金额分别为398.28万元、150.04万元、0元、252.75万元。

同时,肇民科技的其他业务收入主要来源于销售塑料粒子,上海蜜润化学科技有限公司(以下简称“蜜润化学”)、上海鲸渡材料科技有限公司(以下简称“鲸渡材料”)是公司其他业务主要客户。2017年至2019年,肇民科技对蜜润化学的销售收入分别为228.21万元、134.85万元、79.14万元,占其他业务收入的比例分别为19.59%、10.06%、4.15%。而鲸渡材料自2019年起进入其他业务前五大客户,2019年、2020年上半年的销售金额分别为287.09万元、88.43万元,占比分别为15.04%、11.51%。

巧合的是,客户裕佳塑料和供应商蜜润化学、鲸渡材料的联系方式完全一致,或许受同一实控人控制。国家企业信用信息公示系统显示,裕佳塑料、蜜润化学、鲸渡材料的联系电话均为“021-34***377”,裕佳塑料和鲸渡材料更是在同一地址开展经营活动。那么,肇民科技向裕佳塑料采购塑料粒子,又将塑料粒子卖回给蜜润化学、鲸渡材料,相关交易是否真实?还需要拟上市公司进一步披露。

资料来源:国家企业信用信息公示系统

此外,肇民科技披露的财务数据亦存在疑问。招股书显示,无锡吉冈精密科技股份有限公司(证券简称:吉冈精密,证券代码:836720.OC)是肇民科技的主要供应商。截至2020年6月30日,公司对吉冈精密的应付账款余额为355.30万元。

资料来源:肇民科技招股书

由于肇民科技的应付账款对应吉冈精密的应收账款,因此,吉冈精密账上理应存在355.30万元对肇民科技的应收账款余额。但据吉冈精密2020年半年报显示,其对肇民科技的期末应收账款余额为276.16万元,两者相差28.66%。

资料来源:吉冈精密2020年半年报

建设项目未验先投,多次被要求整改

2016年7月,上海市生态环境局公示《上海市环保违法违规建设项目清理明细表》,肇民科技的“年产8800万件精密注塑产品生产建设项目”赫然在列,违规事项为未验先投。

资料来源:上海市生态环境局

2017年至今,金山市市场监督管理局亦对肇民科技进行了数次检查,检查结果均要求公司加强管理,最近一次检查为2020年6月,市监局要求肇民科技采取措施进行整改,并报送书面整改报告。

资料来源:国家企业信用信息公示系统

另外,上海满丝米电器有限公司(以下简称“满丝米”)是肇民科技关联方,原由肇民科技实控人邵雄辉实际控制。2018年11月,满丝米因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”被列入经营异常名录,12月,邵雄辉、邵旭红兄妹对外转让其持有的满丝米100%股权。

资料来源:国家企业信用信息公示系统

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