瑞华技术的核心技术国内领先，但信披质量似乎有待提高

​常州瑞华化工工程技术股份有限公司（证券简称：瑞华技术；证券代码：872869.NQ）致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案，目前正在冲刺北交所IPO。

据招股书，瑞华技术是一家国内领先的石油化工技术提供商，其主要产品为化工工艺包、化工设备和催化剂，其核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造，以及新材料技术开发及制备。瑞华技术的技术及产品成功服务于中国石油天然气集团有限公司、中信国安化工有限公司、洛阳炼化九源石化有限公司、山东东明石化集团有限公司等众多大型国有及民营石油化工企业。

截至2023年6月末，瑞华技术在各个业务板块形成了29项已授权发明专利、23项已授权实用新型专利，以及27项在申请发明专利，形成了多项自有核心技术。招股书显示，瑞华技术自主研发的乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术等工艺技术均成功实现工业化应用，在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面都处于国内领先地位。

但我们研究发现，瑞华技术招股书披露的信息存在诸多矛盾，信息披露质量似乎有待提高。

招股书披露的信息存在诸多矛盾，信披质量似乎有待提高

招股书“报告期内产能和产销情况”处称，2020年至2023年上半年，瑞华技术的反应器销量分别为1693.27吨、386.6吨、3876.22吨、400996吨。也就是说，2023年上半年，瑞华技术的反应器的销量较2022年全年增长了超过100倍。

而招股书“销售价格的总体变动情况”处称，2023年上半年，瑞华技术的反应器销售均价为6.22万元/吨。以上述销量计算，2023年上半年，瑞华技术的反应器销售收入就达到了2494195.12万元，而瑞华技术2023年上半年的营业收入仅为20703.70万元。这似乎说明瑞华技术招股书披露的2023年上半年反应器的销量存在明显错误。

此外，瑞华技术的招股书披露的销售收入、均价、销量之间似乎也存在矛盾。瑞华技术的主要产品包括工艺包及其他技术服务、化工设备、催化剂，其中，化工设备包括专利专有设备和长周期大型设备，而专利专有设备又包括反应器、换热器、其他设备。

招股书“报告期内主要产品销售及收入构成情况”处显示，2021年，瑞华技术的专利专有设备产品销售收入为3738.95万元。但据“报告期内产能和产销情况”及“销售价格的总体变动情况”处披露的数据，2021年，瑞华技术的反应器、换热器、其他设备销量分别为386.6吨、315.92吨、210.15吨，均价分别为2.77万元/吨、7万元/吨、5.02万元/吨。按此计算，2021年，瑞华技术的反应器、换热器、其他设备的销售收入分别为1070.88万元、2211.44万元、1054.95万元，合计达到4337.28万元，高于“报告期内主要产品销售及收入构成情况”处披露的2021年专利专有设备销售收入。

另外，瑞华技术招股书披露的现金流似乎也存在差错。“历次募集资金概况”处显示，2020年，瑞华技术通过定向增发募集资金9941.20万元，上述募集资金于2020年9月11日前全部到账。但“合并现金流量表”显示，瑞华技术2020年吸收投资收到的现金仅为9854.12万元，较前述金额少87.08万元。

“历次募集资金概况”处显示，瑞华技术该次定向增发的发行费用为87.08万元，正好是上述金额的差值。但“合并现金流量表”中“支付的其他与筹资活动有关的现金”已包含了2020年瑞华技术因定向发行及上市中介费用发生的现金流出87.08万元。也就是说，瑞华技术在记录筹资活动产生的现金流入时似乎已经剔除了上述发行费用，但记录筹资活动现金流出时又再次记录了上述发行费用。

此外，2020年瑞华技术定向发行的对象之一为奚慧克，该次发行后，奚慧克成为瑞华技术的单一第二大股东，持有瑞华技术本次发行前5.69%的股权。工商信息显示，新阳科技集团有限公司（以下简称：新阳集团）的监事也叫奚慧克，而据瑞华技术的三轮问询回复，新阳集团为瑞华技术的客户。

除了上述问题外，和成刚为瑞华技术的第四大股东、核心技术人员，任瑞华技术子公司山东瑞纶新材料科技有限公司总经理。但招股书“本次发行前公司前十名股东情况”处称，和成刚未在瑞华技术担任职务。

王寅之为瑞华技术的董事。据瑞华技术2023年半年报，南京壹飞商务信息咨询有限公司（以下简称：壹飞商务）为王寅之配偶控股100%并担任执行董事的公司，为瑞华技术的关联方。但瑞华技术的招股书列示的关联方却并未包含壹飞商务。

“12000吨/年催化剂项目”为瑞华技术的募投项目之一，招股书称，该项目总投资额为31500万元。但据菏泽市人民政府网站公示，该项目的总投资额为31534万元。

招股书称，上述募投项目投产后，可实现税后利润28029.18万元/年，投资收益率为95.81%。但据瑞华技术2022年10月编制的该项目环评报告“经济效益分析”章节，该项目的年平均利润总额仅为15000万元，年平均净利润仅为13656万元，总投资收益率为72%。

招股书与问询回复、定期报告“打架”

瑞华技术招股书披露的信息与其问询回复披露的信息也存在诸多差异。

招股书“按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况”处显示，2020年末，瑞华技术对弘润石化（潍坊）有限责任公司（以下简称：弘润石化）的应收账款余额为652.76万元。但首轮问询回复“专利专有设备第四季度收入情况及主要客户”处显示，2020年第四季度末，也就是2020年末，瑞华技术对弘润石化的应收账款余额为860.34万元。

无独有偶，招股书“按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况”处显示，2021年末，瑞华技术对振华石油化工有限公司（以下简称：振华石油）的应收账款余额为4495万元；2022年末，瑞华技术对福建海泉化学有限公司（以下简称：福建海泉）的应收账款余额为2988万元。

但首轮问询“工艺包第四季度收入情况及主要客户”处显示，2021年第四季度末，也就是2021年末，瑞华技术对振华石油的应收账款余额为5075万元；2022年第四季度末，也就是2022年末，瑞华技术对福建海泉的应收账款余额为3486万元。

此外，瑞华技术招股书披露的财务数据与其2023年半年报中披露的财务数据也存在诸多差异，其信息披露质量似乎堪忧。

据招股书，2023年上半年，瑞华技术的专利专有设备收入为3018.98万元，催化剂收入为8714.90万元。但据瑞华技术2023年半年报，其上半年专利设备收入为3032.55万元，催化剂收入为8701.33万元。

据招股书，2023年6月末，洛阳中重铸锻有限责任公司、济南三科泵业有限公司（以下简称：济南三科）、常州萱冉化工设备安装有限公司、常州纳驰机械设备有限公司分别为瑞华技术预付款第二至五名对象，瑞华技术对该四家公司的预付款余额分别为343.20万元、325.71万元、188.92万元、162.86万元。

但据瑞华技术2023年半年报，2023年6月末，其预付款第二至五名对象分别为济南三科、江西八六三实业有限公司、中信泰富钢铁贸易有限公司、常州华谊机械设备制造有限公司，瑞华技术对该四家公司的预付款余额同样为343.20万元、325.71万元、188.92万元、162.86万元。

山东菏泽玉皇化工有限公司（以下简称：菏泽玉皇）为瑞华技术2021年第三大客户，瑞华技术当期向菏泽玉皇的销售金额为1583.17万元。首轮问询回复显示，2020年10月，瑞华技术与菏泽玉皇签订了《20万吨/年通用级聚苯乙烯成套技术工艺包》合同，瑞华技术为菏泽玉皇提供20万吨/年通用级聚苯乙烯成套技术工艺包。

2021年10月中旬，菏泽玉皇“20万吨/年通用级聚苯乙烯项目”开车成功；2021年11月下旬发现换热器堵塞；2021年12月上旬，在瑞华技术指导下，菏泽玉皇操作人员打开换热器清理堵塞，氧气进入装置导致原料黄变，出现了较大的物料损耗；2022年4月20日，双方签署了设备退回协议、设备买卖协议和补偿协议，瑞华技术补偿菏泽玉皇物料损失1094.58万元，发生退货成本599.12万元。

但在2020年10月19日，即瑞华技术和菏泽玉皇签订销售合同当月，山东玉皇化工有限公司等32家公司（包含菏泽玉皇）因不能清偿到期债务且资不抵债进入法院破产和解阶段，交易所曾在首轮问询中要求瑞华技术说明与菏泽玉皇交易的真实性。

除了上述问题外，2020年至2023年上半年，瑞华技术来自前五大客户的营业收入占其营业收入总额的比例分别为89.44%、90.52%、89.01%、99.54%，持续处于较高水平。

报告期内，瑞华技术曾两度实施现金分红，累计分红11000万元。其中，2020年2月，瑞华技术实施现金分红2000万元。然而，首轮问询回复显示，2020年2月，瑞华技术的股东为支持瑞华技术的发展，又自愿将分红取得的资金出借给瑞华技术，用于瑞华技术的资金周转。瑞华技术在有资金周转需求的情况下，仍向股东大笔分红，似乎不太合理。2023年上半年，瑞华技术再度分红9000万元。