博时基金董良泓:12年社保之旅,践行价值投资、责任投资

时间:2018-09-04 14:37 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 21,106 次

截至2017年末,全国社保基金自2000年8月成立以来,累计投资收益额突破1万亿元,年均投资收益率达到8.44%。优秀业绩的缔造背后有一群默默耕耘的社保投资经理,博时副总经理兼高级投资经理董良泓正是其中一员。

董良泓在社保投资领域中颇有知名度,他不仅自上个世纪90年代就参与A股市场,已拥有超过23年的从业经验;而且管理全国社保基金的经验已然超过12年,是业内管理社保股票型组合时间最长的投资经理。同时,他或其管理的组合累计9次获得如“5年贡献社保表彰”、“社保优秀投资经理奖”、“社保长期服务奖”等嘉奖,并在今年获得“中国基金业20年最佳基金经理”称号,此荣誉于全行业仅有20人获评。

在获得“中国基金业20年最佳基金经理”的感言中,董良泓自己写到“价值发现,家国情怀;不忘初心,砥砺前行”,可能这正是他不断前行的原动力。

数据显示,截至2017年末,全国社保基金自2000年8月成立以来,累计投资收益额突破1万亿元,年均投资收益率达到8.44%,其中权益类投资长期大幅跑赢市场,在总体投资收益率中起到了重要作用。据中国基金业协会官方发布的数据,截至2017年末,博时基金社保及企业年金管理规模排名行业第一,同时博时基金权益类社保基金管理规模及业绩排名一直稳居行业前列,可以说是最成功的业务线之一。

价值投资为上

一种投资风格的养成是知识迭代、个人性格和个人经历等各方面的综合,董良泓致力于通过研究公司内在资产价值来获取长期资产收益的投资风格。

具体来看,主要是以可持续、可复制的方式,从资本运营效率高的上市公司内在价值创造中获取长期稳定的回报,超额收益则主要通过优质公司股票的运营效率被市场发现于是向其内在合理价值不断靠拢提升来实现。另外长期的投资回报来源于对公司能力、竞争格局和行业趋势等的分析和判断外,短期的投资回报也来源于对行业变化、公司变化和市场流动性等的积极跟踪和反馈,也会通过逆向投资和有纪律的动态再平衡获取市场非理性波动和主动提供流动性产生的投资收益。

深入理解社保基金投资理念

董良泓:社保投资理念是长期投资、价值投资和责任投资,这三个方面具有内在深度联系,密不可分。

价值投资是深挖基本面选股,而长期投资有一个维度则是指基于长远看得更清楚一些。长期投资也是有规律可循,判断一家公司下一个季度业绩如何很难,但判断公司的行业地位,或者是处于上升期还是下滑期则相对容易。同时长期投资的理念很有利于有纪律的再平衡投资的实施。

谈的较少的是责任投资,其实它的含义更全面。首先,责任投资的典型做法是运用ESG(环境、社会、治理)标准来指导投资实践,在理念上更强调投资的可持续性,在实践中可以降低潜在的投资风险,比如在今年这个“雷声滚滚”的投资环境中,责任投资体现出天然的“避雷针”特点。优秀的企业应该是解决痛点,节约成本,提高社会效率的企业,投资这样的企业是责任投资。比如我们投资的一家养殖企业,乍一听很普通,但公司成本是全行业最低,而且是持续的降低,更重要的是比普通农户的成本还低,这是非常难的,因为农户个体养殖多是家庭作坊,往往不算人工成本、环保成本、饲料成本等。这其实是明显的提升社会效率,拥有独特价值的公司,投资这类公司正是一种责任投资。反观有些行业,上下游之间是零和游戏,或者国家补贴很多,导致行业之间的利润、或者国家补贴和公司利润就是跷跷板的两端,这些公司短期可能业绩优异,符合基本面投资和价值投资原则,但可能不完全是我们理解的责任投资。

坚守的理由

自2006年董良泓开始管理社保组合以来,目前已有12年之久,是业内管理社保股票基金时间最长的投资经理。

是什么让董良泓坚持了这么久?“投资需要一定时间长度去归因,分析其背后是运气还是能力使然。从概率统计的角度来说,短期的投资导致出现的民间股神、黑马高手是很正常的,但是这些是没有统计意义的。”董良泓表示,能够让自己和委托人认可自己的投资成绩的来源“不是运气而是能力”,才是有意义的事情。

回过头去看坚守的理由,董良泓谈及三个原因。第一是因为早期接受海外正统投资管理理念和管理QFII组合的经历,使他了解到海外成熟市场更看重长期投资,同时更在意基金经理的从业时间,以及对投资理念、投资风格的坚持。即使有些基金长期业绩优秀,但是期间换过好几任基金经理,那么海外投资者也不会认可。对于很多海外投资者来说,中国市场的基金经理变动太频繁,而社保投资却幸运地避免了这一问题,会有相对较长的投资历史,我的坚守与这一思路有关。

“委托一笔钱给基金经理就如同结婚,如果仅仅结半年就离婚,可能意味着当初的选择就是错的。”董良泓形象地比喻道。其实海外成熟市场的这一理念到目前为止也没有在国内完全形成,销售渠道、投资者都更追求短期的季度、年底排名,结果反而使得投资人的长期收益率受到影响。未来中国仍要加大培育长期机构投资者,更多地践行长期投资、价值投资。

董良泓表示,第二个原因则是管理社保在与投资人的沟通方面可能更专业化,在专业性方面更能受到投资者认可。第三则是出于情怀。“曾经,上小学的儿子问过我的工作内容,做投资对于小学生来说很难理解,于是我解释说,爸爸的工作就是努力提升那些年轻时辛勤工作、但是退休后靠退休金收入的爷爷奶奶们的生活水平的。儿子听罢,瞬间觉得我做的工作很有意义。从马斯洛的需求理论来看,这也是获得更高层次的认同,能在社会发展过程中做出一些贡献,也能带来满足感。”董良泓说。

“选择了社保基金投资,可能就意味着更多地承担了一点儿社会责任。”董良泓感慨道。价值发现和家国情怀,或许正是他坚守的理由。

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