华安基金邹维娜:把握投资比例和时机

时间:2023-11-14 13:09 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 1,620 次

不少人说过:选择大于努力。邹维娜却说:“低头种田”是自己认为最正确的事情。

躬身做事、心无杂念,是邹维娜的人生哲学。

以下为对华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜的访谈,看这位浸淫债券市场17年的大类资产配置专家,是如何致力于为投资者打造舒适体验感的。

Q:有人说过您是宏观精算师,你怎么看?

邹维娜:我不觉得自己是宏观精算师,精算宏观经济太难了,因为宏观经济,是一个非常复杂的、庞大的体系。曼昆也讲过,宏观经济是不可预测的。我们从总需求和总供给去研究宏观经济,供需二者之间的结果就是物价。此外,还有一些外生变量会影响经济的运行,比如各种经济相关的政策,这个逻辑之下,涉及的因素非常多,所以在宏观经济研究过程中,我们首先要做的是,理解和认识当前的经济环境,再根据自己的能力去预测局部基本的走向。

Q:您平时最关注哪些宏观经济的指标?有没有一些指标成功地指导过您做好投资?

邹维娜:宏观经济涉及的指标非常多,比如GDP、工业增加值、房地产相关指标、进出口相关指标等等,这些大的指标下,还会有很多细分的指标,所以我们建立一个详细数据库来跟踪,这是做好宏观经济研究的第一步。

第二步,把宏观研究和市场的研究结合起来,在不同的行情下,影响市场走势的关键因素是不一样的,每一轮引起拐点的指标也不一样,我们会基于历史的经验,以及未来可能发生的一些变化,去推演影响市场的最重要因素。最重要的是,我们要有主观的判断,做最认真的研究和预判,这样才可以帮助我们找到市场的拐点。

Q:您曾说,“对于市场的把控,模糊的正确要比精确的正确更重要”,这句话是什么意思?

邹维娜:在我的概念里,不存在精确的正确。资本市场变化非常快,任何时候都很难穷尽所有的信息去做判断;即便穷尽了所有的信息,用公式把未来算得很清楚,做出了很多非常强的假设,未来也是不可能完全实现的,这是精确的错误。但反过来说,如果通过一些基本的信息,进行方向上的判断,察觉到市场的买点来了,但又说不清楚具体是哪个时刻更便宜,这个时候可以去做操作,因为没有精确的正确,所以我们会追求模糊的正确。

Q:您在很多场合讲过“捡面包渣”的理论,它的初衷是为什么?

邹维娜:债券投资就是一个不断去赚小钱、积累收益的过程,这是“捡面包渣”理论的初衷。具体到投资操作当中,我们会细化“捡面包渣”的理论。

例如,两年久期的东西可能没多少钱,但如果每一次操作都很注意“面包渣”,全年来看,就可以达到增厚投资收益的目的,并且这个是没有任何风险的。

同时,债券也有一、二级市场,市场不好的时候,一级市场发出来的债的收益率会明显高于二级市场,主体是一样的,你所承担的信用风险是一样的,但你能拿到一个更高的收益。

另外,债券一般都是杠杆操作,你如何控制好资金成本、怎么去控制银行间市场的资金成本、怎么控制交易所市场的资金成本、怎么在银行间市场和交易所市场之间去控制资金成本,我们都有很细化到操作层面的一些方法,来帮助我们“捡面包渣”。

Q:回归到投资上,您对于理性和感性的尺度是如何把握的?还是说您在投资上表现出100%的理性?

邹维娜:我觉得没有人能做到100%,但我们会尽量去理性,在整个研究过程中,必须做到非常严谨:信息的采集够不够全面、够不够及时,有没有从源头信息采集,是否对信息整理加工、研究判断等。市场上,很多时候是模糊的正确,可能判断年内有投资机会,但是到底是哪一天去投入,这个是一种市场感觉,很难用研究说清楚,所以投资的过程,理性和感性都是需要的。

Q:您之前说过,“除了要认识市场,还要认识自我”,对于自我,您是如何认知的?

邹维娜:不管是做投资决策,还是生活中的决策,人的认知都是比较有限的,所以要承认自己是一个普通人,尽量减少犯大错误的次数,这对于投资和人生都是最重要的。我一直比较强调的,一定要去做能力范围之内的事,对自己的能力范围有一个清晰的认识,相对来说就容易走好这一生。

Q:相比其他基金公司,华安的绝对收益团队最大的优势或者竞争力是在什么地方?

邹维娜:这里面包括两个层面。

“1+n”管理模式,是我们做绝对收益的一个最大核心竞争力。在大类资产配置方面,我负责第一个环节,下面具体到各个行业选股的基金经理,他们也都精通各自的领域,这样无论是框架,还是每一个细节,都可以精益求精地完成。

再有就是风险控制,做绝对收益的主要目标,是把回撤控制好,在涉及多资产的情况下,每个领域都有专业的人,根据他的特长做了分工,可以保证每个产品都在大的管理框架之下,不会失控。

Q:普通基民困惑于何时买债基和股基,从专业的角度来说,可以去看哪些指标呢?

邹维娜:给大家最重要的建议:不要在市场特别贵、特别火热,身边人都在买股票基金的时候去买,基本不会有太大的问题。

Q:《漫步华尔街》开篇引用了王尔德书中的一句话:“有这么一种人,他知道所有东西的价格,但是却不知道所有东西的价值。”您对这句话有什么样的理解?

邹维娜:这句话核心的意义就在于,价格和价值是不完全等同的,多数时候是不一样的,少数时候是一个合理的定价,价格充分体现了价值,这需要通过认真的研究去发现资产真正的价值。

所有投资决策,都是基于资产今天的价格和明天的价值去做比较,如果觉得它明天的价值比今天的价格要好,就可以去做投资;可能有些资产非常有价值,但价格也很贵了,它今天的价格已经体现了明天的价值,那么它就没有投资价值。

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