红利低波基金的长期攻守兼备

文｜博时基金 指数与量化投资部 基金经理 杨振建

2023年以来，红利低波指数表现突出，大幅跑赢各个主流指数。我们认为，2023年以来红利低波指数表现突出的原因主要有以下三点——市场环境、宏观环境和“中特估”政策的多重利好。

三重利好，表现突出

我们认为，首先，在市场环境方面，近年来，在内外不确定性因素影响下，市场调整幅度较大，以景气度投资、成长投资等为代表的主流投资方法获取超额收益的难度加大，红利低波策略因其天然的“价值”属性，在震荡偏熊市、价值相对占优的市场环境下，红利低波指数防御属性明显，表现相对较好。

其次，在宏观环境方面，2023年在宏观经济缓慢修复的大背景下，红利低波策略聚焦的偏周期、成熟型行业的盈利情况较为稳定，相对优势较为明显，具有一定的超额收益空间。同时，从长期来看，国内经济增速面临“换挡”，长期利率处于下行通道，理财产品的收益率水平不断下降，高股息的产品吸引力日益提高。

第三，2023年亦迎来“中特估”政策利好。

红利低波指数成分股中，地方国企和中央国企的权重占比较高，随着国企改革的推进和中国特色估值体系的搭建，央国企展现出价值重估的潜力和能力，红利低波指数充分受益于相关概念。

“红利+低波”强强联合，攻守兼备

我们认为，从估值、股息率等角度来看，红利低波指数目前并未涨到高位，仍有布局空间。从指数估值来看，红利低波指数的PB估值仍处于历史较低水平，而股息率仍处于历史较高水平，指数仍然呈现低估值、高股息的特征。

站在当前时点，红利低波指数仍有较高的配置价值，一方面，近期市场波动较大，创业板、科创板等近期创出阶段新低，当前市场内外不确定性仍存在，红利低波指数攻守兼备。另一方面，从近期披露的PMI、GDP等经济数据来看，经济复苏仍在途中，基本面盈利有望见底回升、整体修复确定性较强，高股息相关股票或有不错的表现。此外，金融地产的政策环境持续优化，针对金融地产的政策密集出台，以及近期汇金公司出手增持A股四大行对市场整体情绪、银行板块均有一定的催化作用。

2023年以来，“红利+低波”主题基金格外受到关注。红利策略和低波策略长期来看都是较为有效的SmartBeta策略，由于市场的不理性行为，低波动个股往往泡沫较小，从而在长期为投资者降低投资风险，提供更加稳健的长期投资收益，在长期利率下行、不确定性因素较多的市场环境下，红利低波策略因其较高的防御性和低波动性，仍具备较高吸引力。