鹏华六大基金经理指点迷津，热潮涌动，更应从容均衡配置

9月底以来，在诸多利好政策的刺激下，市场持续放量大涨，国庆假期后行情出现大幅波动。本轮行情演绎有哪些特点？有哪些板块值得关注？指数化投资有何应对策略？鹏华量化及衍生品投资部的指数基金经理为广大投资者答疑解惑。

鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰

大量资金可能等待建仓或入市

外资过去一年持续流出，短期回补仍然不足。新发基金可能快速建仓带来增量资金。在自媒体放大效应下，散户加快入市节奏。调研显示，近期券商开户量普遍激增4～6倍，新开户投资者整体以年轻人为主，“85后”“90后”为主力，“00后”开户数量明显提升。市场并不缺投资资金。

近期，市场正在做出基于牛市预期的理性选择——选择高beta方向或杠杆产品。仓位有限下，优先配置高弹性方向和品种。情绪催化下，高beta板块或成为资金增配的首选方向。本轮增量资金来自于低仓位私募和游资、海外资金和个人投资者。其自身审美和偏好将塑造短期市场风格，调整更充分、弹性更大的方向将成为相关资金的首选方向。历次牛市收益最高、表现最好的宽基指数都是高beta品种。科创成长小盘宽基科创100有望在本轮行情中表现领先，科创50作为外资最青睐的指数有望取得较好收益。科创100弹性大、进攻性强，是市场底部布局修复行情的首选标的。在2020年以来市场探底后修复和上涨的阶段，科创100的涨幅都处于领先地位，无论是2020年中的行情修复，还是2022年中的市场杀跌和修复，以及2023年四季度的阶段性修复行情，概莫能外。

鹏华量化及衍生品投资部副总经理陈龙

看好四季度订单拐点

订单维度：行业景气度最差的阶段已经过去，下半年订单有望陆续恢复，四季度迎来本轮订单落地的高潮；财报维度：一季报业绩增速低点，二季度环比改善，三季度加速改善，确认景气周期拐点；行情维度：4月份中旬拐点，7月份二次探底，三季度螺旋上升、斜率偏缓，四季度订单与业绩共振，若大盘配合，有望走出阶段性主升浪。

2025年：财报持续改善，预期在“十五五”低基数效应下，财报业绩有望持续维持中高速增长；在“十四五”任务收官和中上游企业“十五五”需求前置落地的共同作用下，2025年行业景气度将显著抬升。

未来3至5 年：建军百年奋斗目标，军民双轮驱动。在建军百年奋斗目标及商用大飞机、商业航天等战略新兴产业的牵引下，行业需求确定性较高、成长空间广阔。在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚资金共识。

鹏华量化及衍生品投资部基金经理罗英宇

四季度TMT板块主题投资可能反复活跃

核心资产：过去几年，TMT板块整体表现较为低迷，下行幅度比较大，整体估值大都处于历史底部。随着反弹展开，调整充分的资产，尤其是核心资产有望获得修复。

并购重组：2024年9月24日，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，这项政策被称为“并购六条”，旨在进一步激发并购重组市场的活力，优化重组审核程序，提高重组效率，助力经济转型升级。

主题投资：第四季度，TMT相关题材事件较多，在风险偏好提升的环境下，主题投资可能反复活跃，包括人工智能、国产算力、鸿蒙操作系统、特斯拉大会等。

鹏华量化及衍生品投资部基金经理张羽翔

政策催化消费板块迎来价值重估

8月前后，国家出台了刺激消费的相关政策，如《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期国债支持相关换新，本次政策短长结合、直击痛点，将有利于未来消费者信心的恢复、收入预期的提升。

目前依旧处于市场心态不稳阶段，建议积极拥抱。投资维度一般会有三个阶段，一是买预期，二是买预期落地，三是买业绩实现，这三个时间点胜率不同，收益率也不同。第一个阶段，买预期就是纯左侧，胜率高，但涨幅不确定，时间长度中等；第二个阶段，买预期落地，胜率也很高，涨幅最大，时间短；第三个阶段，买业绩，胜率不确定，这个时间最长，涨幅最不确定，若业绩出来有充分的右侧时间去加仓。

鹏华量化及衍生品投资部基金经理闫冬

低位的周期、新能源板块投资机会值得关注

商品：整体迎来反弹契机。6月以来，大宗商品结束年内涨势快速回落，源于全球经济复苏乐观预期破灭，宏观逻辑从“再通胀交易”快速切换至“特朗普交易”，又转向“衰退交易”。

Wind数据显示，两个多月的下挫，商品指数跌幅超过10%，考虑到市场恐慌情绪，美债所隐含的通胀预期指标更是下行到了2%左右的水平，许多商品指数跌破了去年年中的低点，大宗商品整体回到了非常有支撑的位置。随着美联储政策目标由过去两年的“抗通胀”转向“回归正常化”（兼顾通胀与就业），大宗商品有望迎来企稳反弹。

光伏：国内外光伏装机共振，价格有望企稳，甚至回升。当前全行业亏损，在价格不变的情况下，预计三季度亏损与二季度持平，库存亏损减少。产业主动降开工，停产停工开始发生。预计四季度行业价格逐步企稳，甚至有所回升，看好明年供给改善。

锂电：盈利分化加速行业洗牌，展望未来，一方面，下游动力电池和储能电池需求有望维持高景气度，需求弹性下盈利见底的中游厂商具备较大的盈利预期弹性；另一方面，行业格局趋稳，具备稳定盈利的公司具备向上的估值弹性，看好下半年行业龙头带领板块估值回升。

鹏华量化及衍生品投资部基金经理余展昌

看好资金入市的长期性与持续性

助力银行证券板块估值持续修复

央行创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持意愿。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

力度超预期的一揽子货币政策落地，反映了中央刺激经济增长的决心。从银行基本面的角度看，息差受损不可避免，但幅度可控（测算2024年两次LPR下调和此次一揽子政策合计拖累2025年息差11.5BP），且政策本身兼顾了对银行净息差和资本的呵护。从总量视角看，一揽子货币政策有利于改善宏观资产负债表，并刺激总需求，对于银行来说有望一定程度“以量补价”，包括银行在内的顺周期板块有望整体受益。