一个又一个的小“春天”

时间:2014-04-22 14:55 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 4,142 次

作者:郝建国  来源:投资有道11年8月刊

  从中长期看,中国经济正处于一次大转型中。囿于这样的经济背景,证券市场的运行必然是震荡市,只是每年的波幅不同而已。

证券市场是经济的晴雨表,这句话在2010年和2011年的股市表现得淋漓尽致。2010年4月的房地产政策引发市场对经济增长丧失信心而大跌,10月因美国QE2的推出进而引发对全球经济及中国经济的乐观预期而大涨。2011年4月,同样因CPI逐月攀升,因担心“滞涨”而下跌。抛开市场情绪的波动,决定证券市场中长期走势的中国经济增长到底会如何变化呢?

克鲁德曼说:“一个国家仅仅是投入数量的增长,而投资的效率未能提高,一定会带来报酬递减,粗放型经济增长的能力必然是有限的。”这是有前车之鉴的,日本、亚洲四小龙等的发展都证明了这一点。克鲁德曼曾分析认为“东亚是纸老虎”,然后就出现了98年亚洲金融危机。

随着中国基本完成工业重化阶段,以及劳动力市场已经步入刘易斯拐点,劳动力成本的不断提高将使制造业的比较优势递减,低端出口优势渐失。加之中国经济增长资源消耗过多难以为继等原因,未来中国的经济增长必然是以内需为主的自主循环的大国发展模式。GDP增长中,在人口达到顶峰后只有通过技术进步使消费稳定或提高到4%以上,投资可能只有1%,净出口可能只有0.5%。但是留给我们的时间可能不到10年:5-10年后我们将步入刘易斯第二拐点;城镇化率每年提高1%,10年后将达到60%;还有可能就剩下地区发展不平衡带来的中西部的投资增长。也就是说,未来的十年左右,中国的经济发展模式必须由投资为主、发展制造业转变为消费为主、以技术进步来带动。目前,我们正面临着这样一个大转型期的证券市场。

我们可以预期:对未来转型成功的乐观、悲观预期会不断左右投资者的情绪,因为很少有国家没有经过阵痛而顺利转型的。经济增长率将逐步下降,将使估值中枢不断下移。当然,经济未来发展路径是清晰的,新技术、新能源、环保、高端制造业、消费服务业等是发展方向,传统制造业、原材料等产业将逐步萎缩,但是新产业不可能很快壮大到替代旧产业的规模,成为国民经济的支柱产业,也就不可能成为支撑证券市场持续上涨的板块。每个板块可能都有机会,新产业可能因未来的发展机遇而上涨,旧产业可能因低估而上涨,同样,每个板块都会有风险,不能持续地上涨。

也正因为这样的变化,在市场“滞涨”的担心中我们会发现很多机会。股市会有一个一个的小“春天”。证券市场投资时必须保持乐观,因为世界是属于乐观主义者的,持悲观态度的人只能充当旁观者。全世界到处都充斥着矛盾,今天有,明天也会有,这是不可改变的现实。

(郝建国  鹏华精选成长基金经理)

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