左边通胀,右边通缩

时间:2014-04-15 11:22 栏目:专栏 编辑:投资有道 点击: 1,676 次

作者:刘以栋  来源:投资有道

在未来的三五年间,可能性很大的情形是,通货膨胀和通货紧缩同时存在,具体表现在不同的地区和不同的物品和服务上,有的价格上涨,有的价格下跌。

最近这段时间里,通货紧缩的观点比较流行,所以华尔街报纸和电视上到处都是通货紧缩的专家论断;2008年初的时候,通货膨胀的观点比较流行,所以就有华尔街著名银行里的专家出来讲,石油要在近期内达到300美元一桶,害得中航油公司在新加坡赔了几亿美元。现在两年多过去了,我看石油一下子难以涨到300美元一桶,除非以色列明天轰炸伊朗。

从旁观者的角度,我认为通货紧缩和通货膨胀的观点都有其合理性一面。在未来的三五年间,可能性很大的情形是,通货膨胀和通货紧缩同时存在,具体表现在不同的地区和不同的物品和服务上,有的价格上涨,有的价格下跌。

  美国或正经历通缩之痛

通货紧缩的第一个表现形式,就是工资下跌。美国现在官方公布的失业率是9.5%,如果算上放弃找工作的隐形失业人口,美国真正失业率可能接近20%。在这庞大的失业大军面前,工资收入就以各种各样的形式在下跌:退休储蓄的补助被砍了,个人支付的医疗保险部分的价格上涨了,工资冻结了……

通货紧缩的另一个表现形式,就是非必需消费品价格下跌。在美国及世界上的许多国家,主要商品购买力不是来自普通老百姓,而是中产阶级以上。普通老百姓,维持的是基本生活消费,日常开销都是固定支出,很难削减下来。而在富裕家庭里,家庭财富来自股票投资,房屋增值和工作收入,所以富裕家庭的日常开销,对经济形势的变化就比较敏感。

过去这几年,美国股票和房地产价格不升反降,很多富裕家庭财富大缩水。而在经济危机时期,大家对自己的工作未来没有信心,所以也就压缩消费,减少购买非日常必需品,导致这方面的物品价格下跌。这些物品包括汽车,手机,电视,衣服等。

美联储现任主席本·伯南克,因为引用美国近代著名经济学家弥尔顿·弗里德曼“用直升飞机给大家撒钱”的观点,而被大家称为“直升飞机·本”。可以肯定的是,虽然美联储不至于真的动用直升飞机给大家撒钱,但美国政府打击通货紧缩的决心是不容置疑的。现在美联储已经把利率基本降到零,并且大量购买政府债券和房屋按揭债券。如果通货紧缩的威胁依然存在,那么政府新的经济刺激政策就会出台。

政府害怕通货紧缩,是因为通货紧缩可以导致经济持续萧条的恶性循环。物价下降,大家持币观望,等着更低价;厂家和商店物品卖不出去,就会压价销售,导致物品价格进一步下跌,投资回报减少;厂家和商店低回报经营,就会解雇员工,进一步压缩民众购买力……

过去20年,日本就为通货紧缩困扰,虽然日本各届政府绞尽脑汁,采取过各种各样的经济刺激措施,但对“失去的20年”仍然难以奏效。

如果美国发生通货紧缩,那么其后果会比日本还可怕。第一,日本人有存款,而美国人欠债;第二,日本有贸易顺差,而美国是连年贸易赤字;第三,日本人节省,而美国人浪费……

  通胀与通缩的应对之策

因为通货紧缩的危害极大,所以美国政府和美联储坚决不会让其发生,其结果就是美国政府大量举债和印钱。因为美元是世界外汇储备货币,也因为美国是世界第一强国,所以美元和美国政府债券现在还有市场。但是,任何一个国家都不能永远依赖印钱过日子,古罗马帝国不行,现在的美国也不行。

从投资的角度,我们要考虑到通货膨胀和通货紧缩同时存在的可能性。在过去的十年里,如果总是坚持通货膨胀的观点,就会受到房价和股票价格下跌的冲击;如果总是坚信通货紧缩,那么就难以理解黄金和农产品价格的上涨,失去投资机会。

从区域的角度看,虽然欧美等发达国家可能发生通货紧缩,亚洲国家却可能发生通货膨胀。美国等国家的工资下降,但中国和亚洲国家的工人工资却在上涨;美国的房价下跌,而亚洲许多城市的房价却在飞涨……

从需求的角度看,生活必需品的价格可能上涨,而非生活必需品价格却可能下跌。在过去几个月里,麦子的价格就上涨了45%以上。人可以不开新车,但人不能不吃饭。

我个人认为,未来的投资选项应该包括贵重金属,生活必需品和有可靠分红的公司的股票。投资贵重金属,是因为所有政府发行的纸币都靠不主,只有黄金白银才是真正意义上的钱;投资生产生活必需品如粮食、种子、肥料、石油等方面的公司的股票,可以少担心未来经济的起伏;投资煤气管道、输油管道、电力公司方面的股票,可以既抗通胀风险,也抗通缩风险。通缩时,有分红收入;通胀时,则水涨船高。

现在持通货紧缩观点的人看好美国政府债券,但我认为长期来讲,美国政府债券并无增值潜力。第一,没有人能限制美国政府的债券发行量,第二,如果美国真的发生通货紧缩,那就要了举债消费的美国政府和个人的命;第三,美国政府债券利率现在处于历史最低水平,所以投资风险很高。如果是短期炒作,那是另外一回事。

当然,这些投资选项都受通货膨胀和通货紧缩的程度限制,如果美国真的像20世纪30年代那样进入大萧条时期,那么自己买块农场做农民最可靠。

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