长寿的欧文·卡恩和长寿的价值投资观

时间:2014-10-23 14:21 栏目:专栏 编辑:投资有道 点击: 5,106 次

卡恩得出一个结论,对某一公司和行业的狂热,往往是巨大投资风险来临的信号(How great enthusiasm in a company or industry is usually a sign of great risk)。如果我们想想现在的苹果公司的股票,很可能是未来投资的陷阱。

长寿的欧文·卡恩和长寿的价值投资观

在美国华尔街,有一位老资格投资人,欧文·卡恩(Irving Kahn)先生。卡恩1905年生,今年已108岁,是华尔街上名副其实的老资格。卡恩是价值投资之父格兰翰姆(Benjamin Graham)的助教,跟巴菲特先生是同学,当年他跟格兰翰姆一起坐地铁去哥伦比亚大学给学生上价值投资课。

这位卡恩老先生108岁了还能正常上班,不能不说是个奇迹。据卡恩自己总结的长寿秘诀:第一是健康的饮食,多吃蔬菜和色拉;第二要大量接触新鲜空气;第三是他自己不抽烟,不喝酒;第四还要经常参加社会活动,乐于跟人打交道。当然,兴趣广泛,坚持学习新知识也是必不可少的一条。

如果你照着卡恩讲的这几条去做,就以为自己可以像他那样长寿,那你就低估了基因的重要性了。卡恩的两个姐姐和一个弟弟都活了一百多岁。他的姐姐海伦抽烟,喝酒,不吃蔬菜和色拉,一样活了一百多岁。健康就像汽车,保养很重要,基因更重要。当然,基因不好,再不注意保养,结果会更糟。

说了半天,像卡恩先生这样长寿固然难得,但是我们更关心他的投资理念。

股票市场是不可预测的,但是长久来看,它也有其自身的规律。卡恩先生在股票市场跌爬滚打八十余年,经过了多次股票市场的起伏,很可能是仅存的经历过美国大萧条时期的股票市场的人。

卡恩进入股票市场时,美国股票市场正处于1929年股票暴跌的前夜。那时股票市场充满了短期投机者,大家都在相互打听在股票市场赚钱的秘诀。那时,卡恩发现很难找到值得投资的股票。相反,他发现一家铜矿公司的股票太高,就卖空那家公司的股票,结果后来美国股票市场暴跌,他的投资几乎翻倍。这里,卡恩得出一个结论,对某一公司和行业的狂热,往往是巨大投资风险来临的信号(Howgreat enthusiasm in a company or industry is usually a sign of great risk)。如果我们想想现在的苹果公司的股票,很可能是未来投资的陷阱。

虽然他卖空股票赚了钱,但是从此以后,他的投资战略发生了转变,跟巴菲特一样,他采取了价值投资战略。就是寻找值得投资的股票,然后长期持有。卡恩反对使用财经杠杆(Leverage),并且提倡过朴实的生活,这样省下的钱可以用来投资。

作为价值投资之父格兰翰姆的学生和助手,卡恩自然也是价值投资的实践者。他跟他的儿子们开了卡恩兄弟(以儿子命名)投资公司,现在他还在卡恩公司上班。他每天分析上市公司的财务报表,根据公司的财务状况,计算公司股票的价值。如果一家公司的股票价值远高于股票价格,那么就购买这家公司的股票,否则就跳过。

根据卡恩的经验,在美国大萧条时期和后来的股票下跌时期,许多公司的股票价格远低于其实际价值,相当于打折出售。如果这种打折超过50%,即值一块钱的股票以五毛钱出售,那么就可以买进。卡恩称这种打折叫安全投资保障(The margin of safety)。根据卡恩的投资经验,这种投资途径,是投资风险管理的最佳保障。

但大家很快就会发现,按卡恩的投资战略,可以购买股票的机会并不多。卡恩每天的工作,就是寻找这样的股票。当股票市场价格比较低时,要找到这样的股票就会容易一些。当股票市场的价位比较高时,要找到打折的股票就很难。

根据卡恩的投资原则,如果值得投资的股票找不到,那么价值投资者就要学会去等待。根据卡恩的投资经验,只要你耐心等待,这样的投资机会总会出现。当然,我们知道卡恩在股票市场已经做了80多年了,而我们大多数人只想在三、两年内发财。因为我们的急躁,所以我们可能没赚到钱,却把本金都赔进去了。卡恩投资的第一原则,就是要避免本金的损失。在这一点上,卡恩跟巴菲特是一致的,当然,他们都是价值投资之父格兰翰姆的学生。

他的投资时间是四至五年。如果他购买的股票后来不升反跌,他会研究当初购买这只股票的理由是否改变。如果理由没有改变,那么就可以继续等待,甚至可以追加。

卡恩建议投资散户避免受到电视、广播等新闻媒体的干扰。股票投资的根本原则是低价买,高价卖。如果你跟着投资专家的推荐,你就会变成投资大众的一员。一个好的投资者要有自己的投资纪律和原则。投资者都有随大众的冲动,但是如果你能坚持自己的投资原则,就可以避免在高点买进,低点卖出。

眼下,美国股市屡创新高,所以卡恩感觉现在找到合适投资的股票很难。他的建议就是耐心等待。因为谁也不知道这种股票牛市会在什么时候扭转,他并不赞成现在卖空股票。

股票市场在短期内操作很难。一时的得失可能源于市场的走向或者运气,但这种短期的利润很难持久。如果我们期望在股票市场取得长期的业绩,那么最好能向卡恩学习,做到有自己的投资原则和战略,不为新闻媒体的“专家”观点所动摇,耐心等待好的投资机会,最终取得长期的投资回报。

刘以栋

刘以栋

美国资深风险管理专家。1996年以来,历任美国和加拿大银行的市场风险部、信用风险部、投资风险部和交易大厅等部门风险负责人。

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