“大退市”惊心动魄

时间:2010-11-25 11:04 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 5,898 次

  这是资金泛滥的年代,这是最好的时代,也是最坏的时代。

  2009年年尾,是一个"十年最佳"(decade)总结的最好时节。

例如,"十年最佳"足球明星是齐达内;NBA"十年最佳球员"是科比;十年最佳CEO是苹果CEO乔布斯。

而《投资有道》要说,"十年最好的投资"是投资"新兴市场",在美股10年"零升幅"的背后,是拉丁美洲股市10年有3.47倍升幅,亚洲次之为1.79倍;而"十年最差的投资"是"储蓄",不管把钱放到银行或把钱放到枕头底下,都远远跑输通胀率。

“大退市”惊心动魄

这是资金泛滥的年代,这是最好的时代,也是最坏的时代。

1995年时,中国狭义货币供应量(K)为2.4万亿元,广义货币供应量(L)为6万亿元,而截至2009年上半年,K为19.3万亿元,L为56.9万亿元。市场上的钱多了9倍,而资源还是原来那些,东西怎么能不涨价。

反思2009年,投资者最大的梦魇,是价格升幅过快。

看着高企的价格,不少稳健的投资者实在"买不下去",只能眼睁睁股票、房价越升越高,只能期盼"泡沫"破灭,好让他们买到便宜货。事实上,那些期盼房价崩盘的"空军",都是所谓的"刚需",期盼房价泡沫的覆灭。

但随着2009年泡沫越吹越大,《投资有道》认为,2010年有望出现泡沫市的末段,出现消耗性上升的局面,越涨越精彩,投资者手上应持有一定"金融资产",若出现涨幅失控的场面,而手中"无货",堪称人生最痛。

不同于2009年,2010年的局面错综复杂,不是容易投资的一年,股市可能会大起大落。

如今又是来年前瞻的旺季,《投资有道》也试图从五方面估量2010年投资市场大趋势。

不过,话说回来,回看过往多年的年初预测,鲜有人真的能说中的,大家不妨也看看今次是否例外。

中国式"退市"

08年的金融海啸,令金融市场以至全球经济一度陷于崩溃边缘,结果各国政府斥巨资救市。

2009年,中国漂亮地完成了以政府投资刺激经济,达成"保8"这看似"不可能完成"的任务,率领全球复苏,并带动全球大宗商品价格及内地资产价格上升。

而即将到来的2010年,则被市场称为"退市年"。

2010年,各国央行将撤出数以万亿美元计的货币政策支持措施,这种大撤退将像当初的"敦刻尔克大撤退"般惊心动魄。

随着各国经济走出深度衰退,美联储和欧洲央行最近都提出了撤除超宽松货币政策的初步计划。外界预计,美国、欧元区和英国在2010年加息的机率很大,而中国央行可能紧随其后,一系列非常举措将在2010年淡出。

信贷评级机构穆迪就预期,2010年将是主权风险年,其中以极为痛苦的债务积压问题、社会动荡危机及政府结束财政刺激措施引发的"退市风险"最堪忧。穆迪指出,2010年最乐观的情况是经济"正常化",最坏的情况是政府财政状况大幅收紧。

以中国为例,目前经济学家的预测是,中国将继美国加息后,执行加息计划。招商银行董事长秦晓日前就指出,政府择机退市以及流动性管理,可能会变成2010年很重要的题目,也不排除中国2010年上半年加息的可能性。

目前各国财经官员,莫不为退市一事而烦心。钱少愁,钱多更愁,若不着手退市,则资产价格的泡沫可能继续膨胀,届时更难处理。但立即退市的话,若用力过猛,资产价格急跌,情况失控,影响经济复苏,责任又谁来承担。

因此,"何时"退出才是关键,而非"是否"或"如何"退出。

整个2010年,确定退出时机的过程将引发央行与资本市场之间的猫鼠游戏。行动太早可能吓到债券和股市投资者;行动太晚,则资产泡沫将越吹越大,通胀预期也将上升。

  资产泡沫

如果说,2009年的反弹酝酿着些许危机的话,那尤以资产价格泡沫化为甚。

"股市一点泡沫也没有,就没有意思了。"全国社保基金理事长项怀诚一语道出投资者心态。百年一遇的金融海啸,逼使各国政府以"非常手段"救市,大量游资投入资产市场,催生一个可能前所未见的巨型泡沫。

钱实在太多了,2009年,除股市、楼市资产价格暴涨外,就连大蒜、辣椒等边缘市场也出现"炒风"。以"大蒜"为例,在"大蒜能预防甲型流感"的消息传出后,商务部数字显示,内地大蒜批发价每公斤达6.14元人民币,较3月上升2.86倍。大蒜交易激增,令全国最大产蒜区山东金乡的银行及提款机现金供应出现紧张。

人算不如"添蒜"的背后,正是资金过剩。

由于中国经济V形反弹更多地归功于政府的强烈干预,但其副作用不可避免。因此,2010年的中国将力求使经济平稳增长,避免资产价格泡沫化及较高通胀水平,交银国际估计,投资和信贷增速也将分别回落5至10个百分点左右,2009年年底开始的适当收缩措施,在2010年仍将继续。

其实,老百姓对物价的变化极为敏感,持有现金似乎成为一种不安全的选择。于是,买房子、囤黄金、炒股票、投资艺术品……即使这些资产价格已处于相对高位,甚至有泡沫化之忧,也丝毫不能降低投资者的参与热情,"储蓄搬家",购入各类资产正成为许多人对冲通胀风险的无奈之举。

资产泡沫越大越难收拾,应对的最好方法是:防止泡沫变得太大,要在泡沫形成的早期,而不是后期,做出提早应对之策。

以中国近日推出的房地产新政为例,相信最终目的不是要扼杀整个产业的生存,而是让参与者知道,退市已经开始,政策陆续会推出,投资者不要过份盲目,由此泡沫也会有所收敛。

但对投资者而言,中国的A股、房产市场是一个十足的资金推动型市场,股市中期的上升与下跌几乎完全取决于社会资金的供给情况。而随着一旦经济基调转为"保增长、防通胀",宏观经济政策将从扩张转为中性,2010年资本市场充满着变量,2010年执行稳健的投资策略,不失为审慎之举。

若到了2010年中,投资者发现手中持有的资产价格大幅上涨,自己颇有"股神"风范时,就得注意减仓了。正所谓"花无百日好",当你亢奋时,恰是"大泡泡"破灭前夕,此时投资者不妨先取回本金,用利润部份去投资。

投资者需明白,2009年各国在非常时期用非常手段,资本市场自然波动巨大,目前市场逐步正常化,投资市场需回复平稳,投资者需适当降低获利预期。

  美元套息

在金融海啸的背景下,为拯救危机,各国央行尽全力增加货币供应。但就在拯救的过程中,美元开始转弱,美联储采取的量化宽松货币政策和维持低利率水平,本是救市的权宜之计,但该政策所引发的"副作用"开始尾大不掉,导致美元套息交易的兴起。

很长时间以来,日元一直是国际炒家用来作"carry trade"(套息交易)的货币,而如今美元也加入了该行列。美联储用接近零息货币的政策,令投资者以极低成本借入巨额美元用以投资高回报资产,股票、实物资产、高息货币等,市场称之为套息交易。

弱势美元、创纪录的低利率,美国政策正在对全球的经济复苏造成实质不能克服的新风险,而目前人民币汇率又与美元挂钩,2010年中国和美国均面临"输入型通胀"的可能。

美元套息交易火热必然导致美元贬值,那些以美元计价商品包括石油、黄金以及铜和铝价将会续升,这会转化为生产成本上升,带动物价上扬。

新"末日博士"鲁宾尼(Nouriel Roubini)曾指出,美元套息交易将导致"怪兽级泡沫",商品价格、股价的走势,与美元有着反向关系,这前所未见。正因这缘故,美元一旦大规模拆仓,力度将非同小可;但在此之前,热钱将令资产价格续升。

美元贬值虽可刺激美国出口,却相对地令进口价格更高;经济未见持续复苏,收入增幅有限,实际收入及购买力也将随着价格上升而下跌,对美国这个极度依赖消费的经济体而言,是雪上加霜。

更值得担忧的是,这一轮资产价格上升并非由信贷引起,而是由外来资金带动。热钱持续流入,会令市场形成资产价格只升不跌的错误预期,忽略了资金和热钱突然转向的风险。热钱一旦大举流走,对资产市场的危险甚于信贷过多引发的风险,毕竟"热钱流走永远比流入快"。

摩根斯坦利就预期,随着美联储退出量化宽松政策,加上美国复苏更胜其他发达国家,息差和增长差距变利好足以支持美元反弹,但美元反弹或仅于兑G10货币,兑新兴市场货币则仍处于弱势。

更有分析人士担心,2010年,美国政府及美联储一旦退市,美元升值潮将一发不可收拾,美元爆升将令资产价格短时间内急挫,信贷紧缩潮会再卷土重来。那时,美国及中国面临的不是"通胀",而是通缩。

2009年底,萎靡多时的美元突然转强,引发资金流走疑虑,亦引发目前全球资本市场看跌的悲观情绪。但在全球利率继续低企下,美元的走强只是一次"圣诞警钟",2010年或方能看到资金大撤退。

美元展开全面反弹,这一升势或将贯穿整个2010年。

  买房买金,不如买股

"未来5年内,两公斤黄金买上海一套房?"

这个在市场上流传颇久的段子,基于两个迥然不同的判断,即黄金看涨楼市看跌。

面对通胀升温,囤积黄金以对冲财富贬值风险,对不少人来说似乎难以抗拒。

2003年,道指对黄金比率高达42(每一个道指单位价值等同于42盎司黄金);2009年3月,道指对黄金比率降至7。以此计算,道指相对黄金六年间"贬值"了83%。而用楼价来衡量,2005年夏天美国楼市见顶,一间平民百姓居住的房屋,价格相当于550盎司黄金;今时今日,150盎司便能买到。屈指一算,美国住宅物业相对黄金四年间"贬值"了73%。

但黄金价格,真还能再涨吗?

《福布斯》认为,金价由2000年至今,劲升3倍,然而投资者仍然买入,主要是忧虑美元的弱势。黄金作为一种不会产生实质性收入的资产(无利息),价钱高低纯粹由人们愿意花多少钱购买去决定,在政策逐渐稳定的前提下,黄金最高收益期已过。

世界黄金协会(WGC)发表的最新环球黄金供求报告显示,截至2009年9月,全球黄金总供应按年计算增加13%,而总需求只增长1%,其中金饰制品需求更大跌22%。奇怪的是,黄金价格却屡创历史新高。

很显然,近十年的黄金牛市已发展到:投机需求取代基本需求,成为左右金价的最主要因素。

而谈到房价,面对政策的打压,2010若 "稳"字当头,用高杠杆买房或许并不是个好选择。而若要投资性购房,跟着产业、区域政策走,或是更好的方向。

《投资有道》认为,2010年最好的获利机会还是在股市,但同时投资者也需注意债券投资。在策略上,投资者可以把握"股,更集中;债,不可偏废"的大原则来布局2010年市场。从相关经济资料来看,2010年债市在景气持续温和复苏下,可望持续多头走势。要分散风险,债券或许是稳健投资者的不二之选。而在资金充足的环境下,企业债较政府债更值得投资,2010年下半年,投资者可特别关注企业债市场。

2010年,买房、买金还是买股,或将决定一个家庭的财富命运。

  价值之死

对于投资者而言,2009无疑也是漫长的一年。

突如其来的金融风暴,虽让大家有一点措手不及,但资本市场的迅速回暖,更加快投资市场的复苏。2009年"Cash is king"的真正意思,是指在低谷时,资金充裕的投资者可以较低的价钱买入标的,否则还不如抱着现金。

巴菲特曾说:"投资不是一个智商有160的人可击败一个智商有130的人的游戏。你只需有普通的智慧,但必须有适当的性情,能驾驭令其他人在投资时惹上麻烦的冲动。"

金融海啸发生后,越来越多人重温"投资心理学",因为心理状况往往直接影响"投资行为"。

传统智慧认为主导我们的投资情绪是贪婪和恐惧。在心理学而言,贪婪并不是情绪。心理学家发现,驱动我们承担投资风险的情绪是希望和恐惧。怀有希望令我们勇于承担风险;心存恐惧令我们畏首畏尾。

在2010年的资本市场,投资者应随时谨记美国投资家江恩(William Gann)的名句:"记住,只要趋势向上,股票就永远不会太高而不能买,而只要趋势向下,它们也永远不会太低而不能卖; 永远顺势而为,不要逆势而行。在强势中买股,在弱势中卖股。"

2010年,慎选行业才能致胜,《投资有道》尤其看好内需、低碳等板块。

扩大内需是自政府目前的政策方向。从2008年年底的金融"国十条",到2009年提出十大重点产业调整和振兴规划,以及陆续出台提高城乡居民收入水平、汽车家电下乡及"以旧换新"等一系列政策,中央政府频频出手,以刺激内需,拉动经济增长为目标。未来经济继续向内需转型,值得关注的依然是内需股,其中业绩防守性最强的要数零售消费股份。

而在低碳领域,尽管哥本哈根气候峰会遭遇挫折,但中国早已下定决心,要往低碳经济发展,2010年环保和清洁能源有关的行业必定会受到更多的关注。中国发展中国家的现状,代表着中国减排必定是"先易后难"。短期内,减排成本较低,较易见成效的领域,必将是低碳经济发展的重点,例如LED、节能建材等领域也必须关注。

2009年,是为投资者上的最好一课。

其实对投资者而言,不论市场如何变幻,只要投资的企业持续发展,利润不断积累,财富效应便能得以发挥;假若你手执优质企业的股份,相当于稳坐钓鱼船,又何须争一日之长短。

2010年是"前高后低"还是"前低后高"真的重要吗?

  7大潜在金融泡沫

《福布斯》杂志日前警告,随着全球经济复苏,投资人需留意未来十年七大潜在金融泡沫风险,这七大泡沫包括黄金、中国房市和股市、新兴市场、美国国债、大学学费、指数型基金以及铜价。

一、黄金:2000年至今,金价已飙涨近三倍,主因是投资者预期美元持续走贬、通胀升温,黄金被视为最佳避险投资。不过黄金是无实质收益的资产,金价已沦为数字追逐游戏,投资人需慎防"超涨"风险。

二、中国房市和股市:中国经济快速成长颇似当年日本和美国市场崩溃前的情况,中国政府负债已达GDP的70%,但为促进国内投资,政府蓄意压低人民币汇率,"人为"膨胀资产和股市价格。

三、新兴市场:2009年投资新兴市场收获颇丰,一档追踪巴西股市的ETF(指数股票型基金),2009年大涨近125%,但巴西整体经济成长未如预期。想投入剧烈波动的新兴市场,现在或许不是好时机。

四、美国国债:美国政府举债救市、财政赤字创纪录,可能导致国债泡沫化。投资人不计成本抢进,美国短期国债殖利率已跌至负值。

五、大学学费:过去20年,美国大学学费涨幅比通胀快一倍。由于家长经济拮据,校方可能被迫删减福利措施,部分大学更可能关门大吉。

六、ETF(指数股票型基金):2004年迄今,全球ETF数量已从152只倍增至760只。ETF已沦为投机炒作的市场,ETF被列入可疑金融产品的时间应该不远。

七、铜价:铜价从2004年的每吨1500美元,跳升至2007年的近4000美元,2008年虽一度跌到2000美元,很快又弹回景气繁荣时的水平。面对投机炒作,投资人要有铜价暴跌的心理准备。

作者:龚旭   来源:《投资有道》杂志 2010年1月刊

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