信托公司：我的奶酪在飞

编者按：政策松绑，证券、基金公司成为信托业务领域的新兵。前有狼后有虎，信托公司遭遇围追堵截。在制度红利被淡化、竞争日益激烈的大势下，信托公司原有业务的“替代效应”和“挤出效应”就要出现。信托行业如何应对？证券和基金公司是否快马飞奔？作为产品渠道的第三方理财究竟是喜是忧？本期第三方观察推出“微专题”，将试为读者解疑释惑。

随着泛资产管理时代的来临，原本养尊处优、抢占利率市场化先机的信托机构，被突如其来的政策撞了一下腰。

　　“争宠的”来了

信托公司跨市场配置的特点，让它得以在证券、基金公司业绩不尽人意时一枝独秀。

据统计，以资产管理规模计算，在2008年，国内信托业还只是个“愣头青”。其1.2万亿资产规模，还不到保险业的1/3，也只是共同基金的一半（保险业3.3万亿，共同基金2.6万亿）。

如今信托业的规模风驰电掣，迅速攀升至8万亿，远远超越保险业的6.9万亿和共同基金的2.9万亿，俨然成为保险业之外的第二大融资渠道。

而随着券商、基金公司等资产管理机构被允许以信托公司经营信托业务的方式，开展与信托公司同质化的资产管理业务，垂涎已久的券商、基金公司便如饿虎扑食般行动起来。

政策松绑所带来最直接的影响，是信托公司的制度红利被淡化。“由于政策放开，没有经验的资产管理机构将会直接模仿信托机构的业务模式，并凭借他们自有的优势，与信托公司展开激烈竞争。”一位不愿透露姓名的信托公司高管向记者表示，信托公司原有业务的“替代效应”就要出现。

最直接受到冲击的是银信理财合作业务。“银信合作业务在政策放开后可以通过券商、基金公司实现。”鑫舟理财、理财88网创始人夏文庆认为，这对信托公司的规模和费率将会产生不小的冲击。

“而一旦相关法案通过，私募基金管理机构也将不用依赖信托公司就能开展私募基金业务，信托公司传统的私募基金’阳光化’的优势也将黯然失色，会受到不小的打击。”

与此同时，券商、基金公司的“项目优势”也让信托公司感觉被动。“由于政策刚刚放开，在信托产品设计和销售的层面上，券商、基金公司会比信托公司相对灵活。比如房地产的一些项目，由于监管严格，往往被信托公司否决，而到了券商、基金公司那里却有希望融到钱。”华澳信托相关人士表示，这将给券商、基金公司带来不少客户。

上述华澳信托人士进一步表示，由于券商、基金公司网点众多，工作人员群体庞大，客户数量亦相当庞大，其覆盖面远远高于信托公司。结合这些自身固有的优势，加上研究实力和风控能力不断增强，无疑将对信托公司产生排挤作用。

骆驼再瘦也比马大

虽然信托公司面临“被替代”和“受排挤”的命运，但是凭借此前数年在信托业务上的积累，信托公司已沉淀下一定的专业实力。因此在短期内，信托业务上“初出茅庐”的券商和基金公司还难以与之平起平坐。

信托的核心业务是可以跨市场经营的私募债券融资。考虑到刚性兑付的压力，在项目的选择上，信托公司奉行“少而精”的原则。但也恰恰是这点使其大获客户青睐。

“在客户的心目中，买信托产品似乎是不亏钱的，而买券商和基金公司的产品则需承受较大风险。”长城证券民生路证券营业部总经理谢志红感慨道。

“经过这么多年的积累，信托公司自有的老客户群体对信托已经建立了较深的信任，信托公司并不缺乏客户。”华宝信托财富管理中心总经理朱俊杰认为，老客户习惯了信托公司稳健的风格，不容易突然转向经验不足的券商和基金公司。

“虽然券商、基金公司有着庞大的客户群体，但是其客户对于信托业务的接受程度不如信托公司客户，接受度提高需要一个较为漫长的过程。”中泰信托相关负责人也告诉记者。

朱俊杰则认为，信托公司在产品的研发设计和风险控制上有着深厚的积累，多年的实战经验使得信托公司在面对各种项目时能够更有效地降低市场风险，这是券商和基金公司难以企及的。

同样难以企及的是人才储备。信托专业人才“捉襟见肘”，券商和基金公司情急之下只得高价从信托公司挖墙角，目前不断爆出的信托高管“跳槽门”就是例证。然而，面对庞大的人才缺口，券商、基金公司需要跨越的考验还很多。

在另一方面，由于基金、证券公司近几年业绩不理想，新业务的开放让他们瞬间看到了“救命的稻草”，因此为了快速?领财富管理市场，他们迈的步子很大。所谓过犹不及，在项目的成立、客户的选择上，基金和证券公司容易急功近利，这也将导致风险累积。

有竞争才有提升

虽然在部分信托公司看来，政策对券商、基金子公司的松绑对其不构成威胁，但对于大部分中小信托公司而言，却不能不引起警惕。随着市场格局的打破，信托公司正采取各种措施积极自我调整。

首先是在业务上继续自我提升，以降低市场风险。同时信托公司还要在服务上进行创新，不仅要给客户带来实实在在的利益，还需更好地满足客户各方面的需求。

在业界看来，走专业化道路也显得尤为关键。在理财信托产品中，信托公司一直是以非标准化债权投资为驱动的固定收益产品为主，产品显得单一，离信托公司应该具备的功能还差得很远。

中泰信托相关管理人士认为，信托公司今后应该在养老、家族传承、子女教育等领域做出各自的特点和专业化水平。“在这样的细分领域里走专业化、个性化服务的道路，在未来的发展过程中，才能具备信托公司的核心竞争力。”