“掘金”新三板靠的是专业

时间:2015-08-11 20:59 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 4,360 次

如果新三板是海洋,确实有很多的宝贝,水性不好的人,一头扎进这个海洋里,很可能就溺水了,所以一定要具备这种能够分辨很多暗礁涡流的能力。

近期,业内开始有人宣称,“未来一段时间,新三板市场将成为PE退出的另一个主战场。”且在相当长的一段时间,各大PE机构纷纷推出新三板基金布局新三板投资,大家对政策的预期可谓空前看好,上海领庆创业投资管理有限公司合伙人程浩表示,“从国家层面上讲,这个定位在全国性的市场,体系一定会越来越完善;从制度层面上讲,未来不一定会比另外两个交易所差。”

“掘金”新三板靠的是专业

短周期高回报的市场

“以前我们的退出渠道仅有主板、创业板、中小板上市等少数途径,对于股权投资者来说,多了一个市场,多了一个退出的通路。”程浩告诉记者,“以前投一些早期项目时,先要把这些公司培养到比较大,才能去报中小板、创业板,但是现在可以在一个相对更早期的阶段挂新三板,通过新三板的融资功能,把它培养大,所以我觉得这是对我们这种股权投资机构量身定制的市场。”

从投资回报的角度而言,纵观海内外PE通常周期相对较长,为5+2,也就是七年,七年的前三年甚至前四年基本可以说没有任何回报,后面几年的盈利拉到整个基金周期上来看,年均收益30%已经非常可观了。程浩说:“股权投资关注在一个周期内的复合回报,新三板属于一级半市场,它是一种股权投资,但不像以前私募基金周期那么长,从基金组建到完成再到退出,基本上2-3年之内就完成了。我们现在的投资逻辑是,投的时候按照当年的被投企业利润的倍数,不超过10倍上下的成本投,然后根据挂牌时的市盈率来进行计算,协议转让基本上出售的时候是30多倍,但是能够转为坐市转让的话,整体市盈率将在40-50倍,这里面就是有这样一个制度的红利,自然而然就有一个差价出来,我们赚的正是这种流动性的溢价。”

作为产品而言,新三板基金比股权基金在流动性上有一定优势,但是能够获得多少年化收益率取决于市场的整体的市盈率水平,必须要非常专业才能够赚钱,现在这个市场是2700家挂牌公司,到年底有可能会突破5000家,从数量上来说已经超过了主板、创业板等,这里面有80%的公司质量并不是那么好的,门槛低,谁都可以上,真正好的那20%可以坐市的企业相对来说还可以,如果不是专业投资人,在5000家甚至更多的企业里面,很难选到好项目的。

完善PE投资链条

程浩说:“投进去以后,首先判断这个企业未来,3年能不能成长,给它带来资金抑或是带来资源的时候,正常情况下它是能够获得20%的成长速度,把我们的投资成本降低了。所以一方面因为成长带来投资成本的下降,另一方面因为制度的红利带来估值的上升,所以这两块加起来使得我们投一个项目投进去,到如果能坐市退出的话,这里面的倍数有可能到5-6倍。故而我们以3年为周期,算整个基金的年化的时候,其实做的比较优秀的管理公司,年化更是可以达到50%的。”

据了解,领庆投资到目前正在操作的基金有9支,今年年底第一支到期,前前后后大概投了40多个项目,整体资金量在20亿上下,有2家通过主板实现挂牌,1家已经过会,6家挂牌中小板、创业板,有3家已经通过并购变现。作为较早一波进入新三板的基金而言,领庆投资已经通过新三板挂了4家企业,还有很多正在和券商合作中,陆续会呈现在市场面前。“无论是我们的天使基金,还是PE、新三板基金,研究和风控都是统一的,新三板的开放恰恰给了手里以前一些不适合PE的项目一个机会,慢慢在股权投资领域形成完整产业链条。”

程浩认为,“一个好公司,PE10倍的时候,我们觉得很便宜,可是如果市场把他炒到80-100倍的时候,那么它里面就有泡沫的成分了;比如成长型的公司,成长速度每年翻一倍,你在投的时候,今年是100倍的市盈率,明年翻一番之后,市盈率自然而然降到50倍,后年再翻一倍,市盈率降到25倍,站在今天的角度看,三年后的未来五年,判断一家公司如果保持快速成长的,其实它的所谓泡沫又不是那么重要了,我们判断的是这个企业具不具备长大的潜力,这是一个少年能不能茁壮成长,能不能成长成一个精英,甚至于一个企业领袖,着重去发掘它的亮点,在少年的时候,我们就开始给他很多帮助,给他资金,给他尽可能多的我们的资源,这是我们一级市场能够给到的额外的东西。”

“掘金”新三板靠的是专业

新三板还在试验期

无论是从PE角度而言,还是从新三板投资而言,能够融到资的企业永远是小部分,新三板市场中这一比重相对还要高一些,优质企业数量能够达到20%以上,且每家企业融资额都不大,只有几千万。从新三板成立以来,已经完成的定增的企业数量远远超过2014年全年,新三板快速扩容的同时,许多弊端也在慢慢显露。程浩认为,“任何市场的弄虚作假现象都没有消停过,然而核心的一点就是要降低犯错误的成本,主板市场一直在说退市,很多退而不死的想象又时常发生。新三板其实是个试验田,可以把其他市场不方便推行的制度,在这个市场上严格实验,比如新三板市场敢造价,一经发现即使立马勒令退市,所造成的社会影响面也会小很多。且这个市场制度一定要严格执行,才能起到杀一儆百的作用。”

而解决新三板挂牌和坐市效率也应该被提上日程,从收入的角度来说,券商赚不到多少钱是其积极性不高的主要原因,如果企业只是挂牌却不进行定增的话,券商自然觉得花费大量人力物力不划算,总而言之还是利润对券商的吸引力不够。程浩认为,“随着市场的需求,必然要开放一些其他机构介入坐市,从行业规范的角度上讲,一些像我们这样的机构都是在证券协会备案的,也是被纳入监管范围的,现在有个要求就是说,实收资本在一个亿以上额公司,也可以坐市,这对未来一些专业投资机构参与新三板是个很好的刺激,同时必然带动市场慢慢活跃起来。也有一些公募基金在呼吁,是不是可以投资新三板,我相信公募的加入会影响市场到一个新的活跃度,进而引发连锁反应,越来越多的人参与其中,才能共同把这块蛋糕做大。”

文/李启超

声明: (本文为投资有道签约作者原创文章,转载请注明出处及作者,否则视为侵权,本刊将追究法律责任)

读者排行