千呼万唤始出来 分层制五月正式落地

时间:2016-05-11 15:08 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 2,577 次

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新三板自扩容以来,挂牌企业数量急速上升。根据全国中小股份转让系统数据显示,截至4月底,新三板挂牌企业数量已达 家,并持续保持高速增长态势。而随着挂牌公司数量的迅速增加,挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出的差异化特征日益明显,新三板市场的分层基础已经形成,市场分层的呼声越来越高。

3月4日,证监会新闻发言人张晓军表示新三板分层标准正式确立,并将于5月正式实施分层制度。分层信息揭示第一轮仿真测试也于4月18日-22日开展。

分层制度的落地,意味着新三板上6000多家挂牌企业被划分为创新层和基础层进行分别管理。而今后随着市场的不断发展和成熟,相关层级还可再进行优化和调整。其中,创新层将是新三板市场今后优先进行融资制度、交易制度的创新场所。根据全国股转系统发布的正式分层标准,新三板挂牌企业中,进入创新层主要有以下三套并行标准:标准一为最近两年连续盈利,且年平均净利润不少于2000万元;最近两年平均净资产收益率不低于10%;最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二为最近两年营业收入连续增长,且复合增长率不低于50%;最近两年平均营业收入不低于4000万元;股本不少于2000万元。标准三为最近3个月日均市值不少于6亿元;最近一年年末股东权益不少于5000万元;做市商家数不少于6家。此外,在达到上述任一标准的基础上,须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%,或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求,并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。但是,进入创新层并非一劳永逸,为保证市场分层的动态管理,每年4月30日挂牌公司年报披露后,全国股转系统会进行层级调整工作。创新层中不能维持标准的挂牌公司将被自动筛选,调整至基础层;而基础层中满足创新层准入条件的挂牌公司,也可调整进入创新层。

分层制度开路 多层次资本市场待完善

作为新三板制度建设的先行者和重要一环,分层制度的落地和发展,是完善整个多层次资本市场的重要举措。

行业相关人士认为,分层是新三板政策的总纲,后续还将会针对不同层次分类推出相应政策;从这个意义上讲,分层制度是后续制度的基石,是开启新三板新一轮制度建设的窗口。而分层制度于5月初的正式实行,也能为新三板带来诸多政策红利。

首先,对于监管系统,由于新三板的低门槛和高包容,挂牌公司从规模到业绩、从估值到流动性分化很大,分层制度可以满足挂牌企业所需的差异化管理和服务。

其次,对于投资者,新三板的高速扩容使挂牌企业数量激增,但其小规模、高科技、初创期、细分行业等特征,令其投资难度较高,分层制度的落地有助于降低信息不对称性,为投资者甄选合适的投资标的。

此外,对于挂牌企业,由于新三板覆盖面较广,涵盖盈利规模、发展阶段各不相同的企业,分层管理更有助于对应挂牌公司的不同资本市场诉求,未来在推出公司债、可转债、优先股等一系列新型融资工具时,可在不同层次的内部市场分别予以考虑。

而对于新三板市场而言,市场的进一步细化,还有助于内部各层次的互通流转对未来实施转板、竞价、公募基金率先入市等提供有益探索。

监管服务差异化 企业两极化趋势或日趋严重

新三板分层制实施后,差异化监管和服务将落地。进入创新层的新三板企业规范运作和信息披露的要求将更高,但创新层股票流动性和融资环境会出现改善,交易的活跃度也将提升;而被划入基础层的企业将继续遵循现有监管制度和要求。因此,分层制度的实施或将会带来层次隔断,两个层级的挂牌企业将面临日趋严峻的两极分化。

对此,卓睿董事总经理谢楠表示,目前新三板上挂牌企业已有6000多家,但并不是挂牌的每一家企业都是具有成长性的,分层的初衷就是要在这些挂牌公司中多角度发现具有发展潜力、业务模式具有核心竞争力等企业,优先进行例如交易制度、融资模式的创新,通过一系列的手段,实现创新层企业的更快速的发展。因此,短时间内新三板挂牌企业两极分化现象会比较明显。

此外,有专家认为,分层机制的实施将会使新三板市场更趋于遵循资本市场的“二八法则”,即20%的具有良好前景的企业在创新层更为突出,而80%的一般企业交易量持续惨淡,市场流动性将显著地向最高层,也就是创新层集中。而新三板一直都存在挂牌企业水平良莠不齐的问题,其中近一半为零交易的僵尸股。因此,分层制实施所带来两极化日趋严峻的问题或许会演变成基础层企业流动性枯竭的恶性效应。A1A7DB5B-4616-4A0D-9E92-5615DE4CF5A3

对于这一观点,谢楠表示,被划入基础层的企业的流动性问题,并不能一概而论。总体来讲,制约新三板发展的根本因素还是流动性指标,流动性改善的前提是投资者的样本数量增加以及交易的活跃度增强。客观上说,分层管理之后,流动性分化风险是加大的,但也会促使部分基础层企业奋力追赶,以满足创新层设置的三套标准之一。而随着时间推移,那些真正的“僵尸”企业会浮出水面,它们面临的不仅仅是流动性枯竭的表面形式,而是公司经营模式持续、核心竞争力存续的问题,这些公司就会慢慢退出来,整个新三板挂牌公司的质量会进一步得到提升。

基础层企业不是坏孩子 仍具投资亮点

作为政策红利的受益者,分层制落地后,符合创新层标准的挂牌公司无疑将备受重视,企业再融资或股东退出渠道也将日益完善。

而对于处于基础层的新三板公司,虽然目前还未达到创新层标准,但其中也不乏一些具有投资亮点的企业。对于这些企业,谢楠认为,基础层企业并不是就是坏孩子,根据企业本身的发展定位,依然可以从资金、产业上下游并购等方面获得成长性空间。对于投资者来说,要更关注这些企业的盈利模式、核心竞争力,以及能否形成一定的商业壁垒,最后再配合该企业所在的行业的天花板情况,进行筛选和分析。

因此,并不能一竿子打死所有基础层企业。再加上每年监管层都会对所有企业进行重新评估,基础层中部分有望冲刺创新层的股票还是存在一定的投资机会。178C90A7-4564-4427-A733-3D7B157B0F4E

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