新三板制度红利储备多 分层为何能率先落地?

时间:2016-05-11 15:12 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 828 次

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从去年至今,新三板的火爆仍在持续中,丝毫没有减弱的意思。时至5月,新三板市场又迎来的另一重大利好,让人翘首期盼已久的分层制度,将在本月正式落地实施。

作为新三板储备已久的制度红利,分层、转板以及竞价交易机制,一直备受市场各界关注,其中,竞价交易受到市场的期望最高。今年3月份,全国股转系统发布公告,对于新三板分层工作,给出了明确的的时间最终定格在5月。

千呼万唤始出来,犹抱琵琶半遮面。新三板分层制度的落地实施,就如同这句古诗一般,尽管全国股转系统已经给予了明确的时间表。但是,对于分层制度,仍掩盖着诸多神秘的面纱。对于具体的配套方案,目前尚没有官方说法。此外,分层为何得以率先实施,成为新三板第一制度红利?转板制度已经研究到何种程度?竞价交易究竟有没有?一连串的问题,时刻牵挂着市场各方人士的神经。

据相关媒体报道,分层实施后,全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关机制,按照权利义务对等原则,逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。同时,新三板的分层将会在融资、流动性、制度方面大为改善投资者对新三板的预期,新三板的挂牌优势已远超创业板。

对于分层、转板以及竞价交易机制落地实施的时间顺序,方际资本总经理孙良告诉记者:“考虑到这三个制度最终的目的是为了扩大新三板的交易量和流通性,增加新三板的融资能力为中国的几千万家中小企业发展增速。因此,这三个制度要从根本上分析,落地是有顺序的。”

海银财富投研中心分析认为,总体而言,分层是新三板政策的总纲,后续政策一定是针对不同层次分类推出。从这个意义上讲,转板和竞价交易这个两项关键制度的暂不实行,一方面确实是与目前新三板企业的状态(股权分散度、信息披露的质量等)有关;另一方面,也和整个证券改革的总体进度有关,对于新三板在我国多层次资本市场中的地位,也是在不断的修正和明确之中,相关的制度建设,肯定和这种战略定位有很大关系。

“分层是后续制度的基石”

与转板以及竞价机制相比,一直以来,分层制度备受市场期待。在过去一年中,市场上也是众说纷纭,曾有业内人士断言将会在2015年年内落地实施。然而,事实上,由于相关技术、配套政策的滞后,本拟定于2015年即落地实施的分层制度,也因此一再搁浅推迟。

3月29日,全国股转公司副总经理隋强曾公开表示,“十三五”规划纲要明确提出“深化新三板改革”,对新三板市场建设者和参与者来说,这意味着更高的工作要求、更强的使命担当。深化新三板改革的一个根本前提是形成共识,共识有利于各方厘清发展理念,进而在此基础上优化制度、提升市场绩效。

他介绍,今年新三板的改革工作将重点关注实施内部分层、优化服务管理、提升运行效率、全面修订市场规则等四个方面。隋强透露,新三板市场的分层将按“多层次、分步走”的原则,先分基础、创新等两层。目前全国股转公司已拟定完成了挂牌公司分层实施细则,相应的配套技术系统开发也正在推进。

海银财富投研中心分析认为,分层之后,创新层企业融资、创新层股票流动性将出现改善。根据监管层所言“权利与义务对等原则和丰富不同层级挂牌公司差异化制度安排”,未来创新层内企业进一步划分为多个层次或者除了创新层基础层之外还有其他分层,这些都值得期待。

“分层制度是后续制度的基石,这也是为什么分层是率先得以实施的原因,实质上是开启新三板新一轮制度建设的窗口。”一位熟悉新三板市场的研究人员告诉记者。

4月13日,全国股转系统发布了《关于开展全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层信息揭示第一轮仿真测试的通知》,公告称为配合分层工作,配套完成分层后的信息服务管理,全国股转公司拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。为便于各方验证其技术系统对挂牌公司分层信息接收和展示的正确性、实时性,拟进行完整的业务功能测试。参测单位包括全国股转系统公司、中登公司、深圳证券通信有限公司以及各券商、信息商等。

本次仿真测试主要内容包括测试挂牌公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性,各技术系统对挂牌公司分层信息揭示的准确性,分板块揭示不同层次证券行情的正确性。

陆家嘴金融研究院执行院长谢楠表示:“随着分层进一步落地实施,进入创新层的企业股价会提升不少,而且也会对新三板的投资散户指明方向。值得注意的是,分层实施以后,也会对新三板的非优质企业带来利空。”

“转板正在研究中”

对于许多挂牌新三板的企业来说,可能最终瞄准的目标是主板,而转板试点政策推出,将吸引更多优质企业挂牌新三板。早在2015年11月,证监会发布的《意见》就提出,“着眼建立多层次资本市场的有机联系,研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点”。

证监会新闻发言人张晓军也曾公开表示,目前新三板挂牌企业转板到主板的相关制度正在研究中。这一言论无疑点燃市场对新三板的热情。

需要特别注意的是,虽然新三板转板制度尚未真正落地实行,但已经有新三板企业主动摘牌转投主板的案例出现。不过在没有绿色通道的情况下,目前新三板挂牌企业若要在A 股上市转板渠道并不畅通。伴随着将在5月份正式落地的分层制,市场普遍预期分层之后转板政策推出的可能性加大,同时预计创新层或成转板的试验田。

此前,在2015年的1月到9月中,新三板挂牌公司只有4、5、7三个月份有企业发布拟申请IPO的公告,且每个月分别只有一家。但从10月份开始,申请的企业数量就呈现一个逐渐上升的趋势,特别是在12月,申请转板的企业数量甚至超过了此前11个月的数量总额。

而从2016年开始,这种上升势头继续得以延续,包括好买财富(834418)、天地壹号(832898)等新三板知名企业也表达了转板意向。

海容冷链(830822)是去年首家意欲转板的新三板企业,该公司于2015年4月发布公告,宣布接受上市辅导。同年10月,公司公告称通过了青岛证监局验收,成为首家获得上市辅导验收的挂牌企业。

在部分企业看来,想要转板的根本原因在于新三板流动性不足,相比较于主板的同类公司而言,在新三板的估值没有得到充分显现。而上市公司在扩大市值、兼并收购和市场关注度等方面具备明显优势,对投资人退出也有保障。这是一些企业想要谋求转板的重要原因。新三板市场存在流动性不足、估值较低以及监管规则不完善等方面的问题。

证监会新闻发言人张晓军说:“转板上市的前提是挂牌公司必须符合证券法规定的股票上市条件,在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求。”

孙良强调说:“分层制度的落地实施,目的是为了给转板制度创造条件,只有上了创新层的企业才能达到转板的资格。”

“竞价交易是顶层设计”

随着分层制度的实施,市场流动性将显著地向最高层创新层集中。因此,创新层将会逐步达到竞价交易的市场基础,因此,在创新层引入竞价交易制度将水到渠成。

事实上,管理层对新三板创新层的三个准入标准的制定,很大程度上既是解决目前新三板存在的信息披露、股权分散、流动性等问题,随着创新层的真正落地。乐观预计,在创新层试行竞价交易,2016年应可实现。

陆家嘴金融研究院执行院长谢楠接受《投资有道》杂志记者采访时表示:“分层制箭在弦上,交易意向平台也推出来了,竞价交易属于顶层设计,这是未来新三板健康发展的轨迹,但是目前还不成熟。先通过做市、分层等制度让市场在逐步解决流动性问题的基础上增强风险承受韧性,竞价交易和转板制本身没有技术性难度,关键在于发展的阶段和时机。”

“竞价交易一旦开放,新三板就和主板市场一样,所以是最后才落地的,而转板制度是个暂时的制度,当新三板开放竞价交易和主板一样后就不存在转板,因为大家都一样。”方际资本总经理孙良说。

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