鼎通精密：客户集中度高，主要产品市场份额仅0.29%

东莞市鼎通精密科技股份有限公司(公司简称“鼎通精密”)是一家专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件的高新技术企业，公司产品可分为连接器组件和模具，其中连接器组件包括通讯连接器组件和汽车连接器组件，模具产品包括精密模具和模具零件。目前，公司正在冲击科创板IPO。

毛利率远超同业，但市场份额仅0.29%

鼎通精密在招股书中披露，根据Bishop&Associates统计数据，连接器的全球市场规模已由2011年的489.23亿美元增长至2018年的667.1亿美元，年均复合增长率为4.53%。同期，我国的连接器市场规模由112.96亿美元增长至209.33亿美元，年均复合增长率为9.21%。鼎通精密的主要客户为安费诺、中航光电、莫仕、泰科电子、安波福等连接器行业内知名厂商，过去几年的发展较为迅速。

根据上会稿招股书披露显示，2017年至2019年，鼎通精密营业收入分别为1.37亿元、2.05亿元、2.31亿元，2017年至2019年，鼎通精密归母净利润分别为3013.21万元、4572.50万元、5393.81万元；持续增长。

然而，鼎通精密2020年4月29日、2020年9月1日两版招股书中2017年至2019年营业收入数据存差异，各期分别相差228.50万元、371.85万元、559.23万元。

具体业务方面，2017年至2019年，鼎通精密汽车连接器组件产品毛利率分别为51.44%、53.80%、52.61%，同行业可比上市公司均值分别为32.51%、28.33%、20.68%。鼎通精密精密模具产品毛利率分别为40.83%、49.49%、61.68%，同行业可比上市公司徕木股份模具具产品毛利率分别为35.79%、38.36%、35.71%。

鼎通精密模具零件产品毛利率分别为55.56%、55.44%、49.92%，同行业可比上市公司优德精密精密模具零部件产品毛利率分别为35.61%、34.40%、28.05%。从上述数据可以看出公司产品毛利率远超同行业。

但是，相比于同行业可比上市公司，鼎通精密的销售规模偏小。公司客户主要国内外知名连接器厂商，可比上市公司的客户主要集中于下游终端应用领域。可比上市公司的销售规模较大，其中意华股份和永贵电器2019年度销售收入超过10亿元。从市场占有率来看2019年，公司通讯连接器组件收入为1.24亿元，市场份额0.29%；公司汽车连接器组件收入0.43亿元，市场份额0.19%；公司精密模具收入0.31亿元，市场份额仅0.01%。而根据开源证券研报，国内市场份额正不断集中，2019年前五大厂商占据的市场份额为42.77%，相比之下，公司还有很长的路要走。

另外需要警惕的是，鼎通精密的产品主要应用于家用汽车电子控制系统，经过这些客户集成其他功能件后形成通讯连接器模组或连接器系统，并最终应用在华为、中兴通讯和爱立信等终端客户产品中。因此，鼎通精密的未来业务发展很可能会受到下游客户的掣肘，难以对接终端最终客户。

客户集中度高，出口业务占比不小

2017年至2019年，鼎通精密对前五名客户销售金额分别为1.02亿元、1.62亿元、1.97亿元；占营业收入比例分别为74.61%、79.01%、85.23%。客户集中度较高。

对此，鼎通精密表示，公司主要客户在连接器行业中市场占有率较高，在某些高端连接器细分领域甚至具有一定的垄断地位，因此公司的客户集中度相应较高。

而根据问询回复，报告期内鼎通精密客户数量分别为73家、91家和81家，但2018年和2019年新增客户贡献的销售额仅199.73万元和268.60万元，新客户对鼎通精密的营业收入贡献很有限。

此外，招股说明书披露，报告期内鼎通精密的出口收入分别为4247.32万元、4787.92万元和4026.77万元，分别占同期主营业务收入的32.47%、25.95%和19.28%，主要销往欧洲、美洲和亚洲地区。受复杂的国际贸易影响，2020年这部分收入可能也会出现下滑。

具体到产品方面，2017-2018年度，鼎通精密与各主要客户的模具零件销售额受客户需求影响而有所波动，而2019 年度，公司单价在200 元/个以下的模具零件销量较2018 年度大幅增加3.34 万个，而单价在200 元（含）以上的模具零件销量则较2018 年度大幅减少2.37 万个。整体来看，2019年度，公司模具零件平均售价为151.83元/个，较2018年度下降215.13元/个，价格下降了58.62%，主要为受售价相对较低的模具零件销量大幅上升的影响。综上，鼎通精密的主要产品价格下滑且销售额下降，公司产品是否在向低端化转换？

此外，存货方面，2017年至2019年，公司存货账面余额分别为3688.64万元、5927.44万元和6517.81万元，其中库存商品分别为881.69万元、1735.44万元、2037.10万元，此外，根据问询回复的披露显示，报告期各期末原材料中模具材料分别为247.20万元、708.80万元、962.58万元；库龄一年以上的原材料存货跌价准备计提比例为41.50%、42.20%、17.79%。问询回复中，上交所也提出，公司的备货政策，期末存货余额远大于原材料采购周期和产品生产周期需求，公司“以销定产”模式与不断增长的存货或存矛盾。

产量下降却还要大幅扩产？

再看鼎通精密本次IPO募投情况。本次IPO公司拟募集资金44500万元，其中募投项目连接器生产基地建设项目预计新增年产330万件高速通讯连接器和2124万件汽车连接器产能，达产后可实现年新增销售收入58109.73万元。而2019年公司通讯连接器组件销量31601.88万个，汽车连接器组件销量为5449.82万个，目前汽车行业下行，新增产能消化问题也亟待鼎通精密解决。

而且，招股说明书披露，2019年鼎通精密的连接器产品产量同比下降。

通讯连接器组件产品产量由2018年的36153.07万个下降到34906.74万个，汽车连接器组件产量由2018年的6490.76万个下降到5220.96万个。

此外，模具产品主要采用“以销定产”模式，但2017年、2018年精密模具的产销率为74.65%、76.42%，2019年模具零件的产销率为77.54%，产销率并不高。这样的情况下，大举扩产是否合适？