主板注册制IPO首例！汇联股份连夜撤单，板块定位遭拷问

​原定于9月27日接受发行上市审核的汇联股份在审议会议前夕连夜撤单，成为主板步入注册制时代后首家在IPO上会前主动撤单的公司。此前仅青岛大牧人机械股份有限公司被取消上会，系因出现重大事项而被动中止。

上市之路筹谋三年，上会前连夜撤单

9月26日，上交所上市审核委员会发布2023年第88次审议会议公告的补充公告，鉴于江苏汇联活动地板股份有限公司（以下简称：汇联股份）的保荐人广发证券撤销保荐，上交所决定终止对汇联股份的发行上市审核，原定于9月27日召开的审议会议取消。

资料显示，汇联股份于2020年10月15日与广发证券签订上市辅导协议，并于10月15日向证监会江苏监管局提交了辅导备案申请登记材料，10月19日完成辅导备案材料受理，自此开始接受上市辅导。

2022年1月，公司公布预披露招股书，并在7月进行预披露更新。2023年2月，全面实行股票发行注册制改革正式启动，汇联股份随即更新招股书，IPO申请于3月4日获得上交所受理，交易所于3月、6月先后对公司进行两轮问询。

9月20日，上交所发布2023年第88次审议会议公告，定于9月27日对汇联股份进行上市审核。但由于保荐人广发证券在上市前夕申请撤回申请文件，汇联股份的上市之路暂时只能止步于此。

业绩“坐滑梯”，交易所“灵魂拷问”：是否符合主板定位？

招股书显示，汇联股份是一家典型的“夫妻店”，控股股东及实际控制人为顾黎明、孙丽芳夫妇，二人直接及间接合计持有公司95.44%的股份，合计控制公司96.22%的表决权。

作为国内领先的架空活动地板产品提供商，公司主要产品为全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板、铝合金架空活动地板，合计贡献约98%的主营业务收入。

自正式递交上市申请后，汇联股份先后披露了四本招股书，报告期覆盖2018年至2022年。在首次预披露招股书中，公司披露了2018年至2020年的完整年度财务报表，各期营业收入分别为33156.86万元、39917.81万元、42385.89万元，归母净利润分别为7048.09万元、10373.08万元、9421.01万元，累计涨幅分别达到27.83%、33.67%。

但到了招股书上会稿的报告期（2020年至2022年）内，公司业绩出现明显下跌，各期归母净利润分别为9675.49万元、7054.42万元、6809.84万元，累计跌幅达29.62%，与2019年的10373.08万元相比差距则更为明显。而各期营业收入分别为42385.89万元、42898.99万元、42278.31万元，整体持平。

值得一提的是，公司曾针对2020年发生的股份支付费用进行会计差错更正，由发生当期一次性确认变更为在等待期内摊销，导致2020年管理费用调减254.48万元，因此两本招股书披露的2020年归母净利润相差254.48万元。

经营业绩也是交易所审核问询的重点问题之一，在两轮问询中均有提及，直言“发行人是否符合经营业绩稳定的主板定位”。

汇联股份在回复二轮问询时表示，公司为行业中规模较大的代表性优质企业，经营业绩稳定，未来市场空间广阔，符合主板定位。

毛利率大跌，回款变难，边大额分红边募资补流

从盈利能力的角度来看，公司净利率（归母净利润/营业收入）在2018年为21.26%，2019年达到期间峰值25.99%，此后一路下滑，2022年仅为16.11%。

毛利率下滑是净利率下跌的一大因素，公司2019年综合毛利率为41.69%，而2020年、2021年分别为41.88%、34.22%（剔除运输成本影响）。

2020年1月1日起，公司执行新收入准则，将原销售费用中的运输费计入营业成本，以此计算的2020年至2022年综合毛利率分别为37.86%、31.29%、29.36%，2021年下降了6.57个百分点。公司称，2021年钢材、铝锭等原材料的采购价格较上期增加较多，使得主要产品的单位成本较上期增加较多，导致综合毛利率下降。

而在2020年至2022年，可比公司佳辰控股（01937.HK）的综合毛利率分别为21.18%、23.14%、19.55%，佳力图（603912.SH）分别为39.51%、33.06%、26.65%，英维克（002837.SZ）分别为32.43%、29.35%、29.81%。

从回款来看，在营业收入基本持平的情况下，公司应收账款余额出现明显增加，尤其是2022年末同比增幅达到27.11%，由25354.12万元增加至32228.19万元，占当期营业收入的比例亦由59.10%增加至76.23%。

另外，根据我们此前发表的《汇联股份携知名合作方闯主板，疑似与多家客户、供应商关系匪浅》一文，公司疑与供应商常州智硕金属材料有限公司、上海感想实业有限公司关系匪浅，且两家供应商均为公司主要预付款单位。

公司似乎与客户上海融挚新型建材有限公司、上海瞰行新型建筑材料有限公司共用联系电话，2021年新增大客户厦门雷赛德装饰材料有限公司（以下简称：厦门雷赛德）资不抵债，对厦门雷赛德的应收余额也与对方工商年报披露数据相矛盾。

同时，公司披露的资金拆借、现金分红与现金流不匹配，或隐瞒了四成产能，还存在边大额分红边募资补流的情形。

2020年12月7日，汇联股份临时股东大会通过决议，决定分配现金股利15050万元，当时公司股东仅包括顾黎明、孙丽芳夫妇和员工持股平台常州市汇正创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：汇正创投），直接持股比例分别为47.14%、38.57%、14.29%，并且顾黎明持有汇正创投超过90%的份额。由此看来，上述15050万元现金股利几乎全部落入实控人夫妇腰包。

而公司原拟通过本次IPO募资57538.53万元，其中15000万元将用于补充流动资金。