互联网公司:打造“双核”方可铸就“坚强芯”

时间:2014-04-15 11:29 栏目:股票 编辑:投资有道 点击: 28,300 次

作者:李钢    来源:投资有道

中国互联网15年的发展历程,让每一个人切切实实地体会到了“互联网改变生活”的真实意义。从简单到丰富,从工作、学习到娱乐,从购物、支付到理财,互联网显示出令人惊叹的渗透力。

8月中旬,中共中央宣传部副部长孙志军在接受采访时透露,新华网A股上市计划已获中宣部批准。此外,人民网在中宣部的审批过程中,包括央视网在内的2家正在加紧制定方案,还有6个新闻网站正在审批排队过程中。传闻已久的10家中国内地新闻网站将登陆A股一事,终获新进展,A股市场互联网公司将添新军。

互联网即将步入下一个十年,哪些互联网公司在为人们提供便利的同时,还能带来投资回报?

未来十年,哪些互联网公司能为人们带来可观的投资回报?
未来十年,哪些互联网公司能为人们带来可观的投资回报?

  内地上市享受高溢价

数据显示,自2000年新浪、网易、搜狐等公司登陆纳斯达克开始算起,10年之内已有大大小小数十家互联网公司跻身资本市场,主要上市地分别为美国、香港和中国内地。

在内地上市的互联网公司,目前一共有三家。其中原名为网盛科技的生意宝(002095)于2006年12月在深圳上市,被称为内地“互联网第一股”,其掌门人孙德良以一盒名片开始创业的故事至今还为人津津乐道。

比较在三地上市的国内互联网公司可以发现,在内地上市的互联网公司更易受到青睐和追捧。2010年2季报的相关数据表明,东方财富(300059)动态市盈率高达93.1倍,生意宝的市盈率高达64.5倍,刚刚于今年8月上市的乐视网(300104),其动态市盈率也在61.2倍。在列入比较范围的14家公司中,分别位列第一、第三和第四名,三家公司市盈率的算术平均值高达72.9倍。

反观在美国上市的几家公司,新浪(Nasdaq:SINA)的动态市盈率只有6.37倍,盛大游戏(Nasdaq:GAME)7.53倍,完美时空(Nasdaq:PWRD)8.53倍,两相比较,内地三家公司的平均市盈率是此三家公司平均值的9倍多。

其他在美国上市的公司,市盈率也均处在比较低的标准。除携程网(Nasdaq:CTRP)外,网易(Nasdaq:NTES)等其他几家公司的市盈率介于12.77倍~18.67倍之间,同样远低于在内地上市的公司。

如果按类别来看,属于财经门户网站的东方财富,在所有列入表格的门户网站中市盈率是最高的;从事电子商务的生意宝,其市盈率高于在香港上市的阿里巴巴(HK:01688);乐视网的市盈率也高于在美国上市的同为视频网站的酷6传媒(Nasdaq:KUTV)。

内地上市估值过高现象,从上市以来的动态表现中亦可看出。今年8月19日,是谷歌(Nasdaq:GOOG)上市6周年纪念日,6年中,尽管已成长为全球互联网公司老大(总市值1540亿美元,位居第一),但6年中股价上涨389%的幅度仍低于生意宝。截至同期,尽管上市才三年多,可生意宝的股价累计涨幅已达392%。

不难看出,“内地高于香港,香港高于美国”,是从市盈率角度得出的互联网公司估价规律。内地给出高估值的背后,或是因“钱多”——充裕流动性下,投资者把钱投向更易炒作的中小板、创业板(三家公司中,一家属于中小板,另两家属于创业板);另一方面,或是因“人傻”——博傻心理下,不担心还会有更激进的投资者来接棒。

更深层次的原因,在于投资理念的缺乏和投资环境的不完善。以投资环境而言,在美国个人炒股的情形并不多见,将用于投资的资金交给基金等专业机构来打理是惯常选择,相比国内的个人投资者,拥有丰富专业知识的机构更为理性一些。

  盈利模式是关键

 

事实证明,高估值不可持久,必将向合理回归。2007年11月阿里巴巴在香港上市首日,39.95港币的收盘价,相比其2007年的收益,市盈率高达190倍,而同一时间谷歌的市盈率是43倍。截至今年8月底,阿里巴巴股价回落幅度达62%,而谷歌的回落幅度仅为32.9%。以此来看,内地三家公司目前的股价能否维持,尚需打个问号,

但从另一个角度来看,炒股票就是炒预期,如果公司未来能够保持高成长性,给予合理溢价未尝不可。汇添富成长焦点、汇添富民营活力基金经理齐东超就认为,只要这些公司的增长能够达到预期并且具有持续性,就可以实现与估值之间的平衡。

盈利模式成为关键,国内TOM互联网业务赴美上市遭受冷落就是一个明显例子。与三大门户网站业务相近,所依赖的彩铃业务盈利模式在中国竞争已达白热化,是其遇冷主因。

既是互联网公司,不妨以电脑“双核”的概念来做比。英特尔公司推出酷睿“双核”伊始,就广受欢迎。相当于两颗CPU同时工作的优势,提升多线程处理能力,大大提高运行速度。

互联网公司的盈利模式就相当于电脑的“核”。“双核”甚至“多核”同步运行,才能保证盈利的提升。以生意宝为例,在公司成立14年后的今天,已从当初的化工行业专业网站发展为包括化工、纺织服装等众多行业网站在内的B2B综合平台,盈利来源也从最初的收取会员费到会费、广告、会员的网站建设与维护、会员资讯服务多头并举。

该公司倡导的“小门户+联盟”电子商务新模式,以生意宝网站为核心大平台,整合全国众多的行业性网站,借助专业网站的专业性,同时以生意宝的综合性弥补专业化的局限性,实现了与其他行业巨头的差异化竞争。

孙德良表示,公司正采取“一纵到底的专业化服务”和“一横到边的综合化服务”的发展战略,为国内的中小企业提供全面、深入的一揽子电子商务解决方案,纵向方面的“行业展会”、“欧洲REACH认证”、“金融融资中介”等多项增值服务;横向方面的多个专业网站联盟,也成为盈利新亮点。

事实上,在竞争日趋激烈的今天,互联网公司必须不断拓展新业务、打造“新核”,方能保持不败。

谷歌早已将业务拓展到搜索领域之外,陆续推出谷歌地图、谷歌资讯以及电子邮件Gmail等服务。同时,谷歌还收购了一系列网站与公司,包括YouTube、网络广告公司DoubleClick以及移动广告公司AdMob等,以作进一步的整合和开拓。

而全球互联网公司市值第三的腾讯,更是无所不染。即时通讯、门户、游戏、电子商务、搜索,所有可以涉及的业务统统囊括。在其掌门人马化腾看来,这些业务都是腾讯水到渠成的业务延伸。马化腾未来的构想是,一站式互联网服务提供商——围绕腾讯QQ打造“在线生活社区”,也就是“用户要什么,腾讯就有什么”。

尽管业内对腾讯的做法颇有微词:“它总是默默地布局、悄无声息地出现在你的背后;它总是在最恰当的时候出来搅局,让同业者心神不定。而一旦时机成熟,它就会毫不留情地划走自己的那块蛋糕,有时它甚至会成为终结者,霸占整个市场。”某IT媒体曾如是评价。但其盈利显而易见,数据显示,腾讯的现金储备达到15亿美元,被称为中国最赚钱的互联网公司。

伴随着新华网等公司的上市,可供投资者选择的标的将越来越多,能否从中选出最值得投资的公司,是一门学问。多做功课,找出“双核“甚至“多核”盈利的公司,是致胜关键。

  借助总市值指标巧估值

判断一家公司的股价高低,借助总市值指标亦可轻松达到。可先通过对公司行业地位等基本面信息的梳理,对其总市值给出一个基本判断。

以乐视网为例,假定其41亿元总市值是合理的,按50倍的市盈率计算(同期深市平均市盈率为34倍,已给出相应高估),就意味着在2010年需要实现8200万的净利润。对比其2009年数据可知,该公司在2009年实现总营收1.46亿,净利润为4770万,这意味着公司今年的增长要达到71.9%,才能保证其41元的价位属于合理。

采用同样的办法,亦可对生意宝和东方财富的相关数据予以计算并得出结论。

  三家A股互联网公司“芯”比拼

“双核”的优势显而易见,但对整体搭配的要求高亦是不争事实,没有高性能的操作系统和应用软件支持,“双核”性能难以发挥。

生意宝:盈利模式清晰,战略目标清楚,公司已由垂直类网站成功转型为综合性B2B网站。“小门户+联盟”的策略,将数千个子行业垂直网站集合在生意宝门户网站下。公司不断推出深受中小企业欢迎的创新业务。以“贷款通”为例,旨在破解国内中小企业“融资难、贷款难”老问题,通过银行业务与企业电子商务的有效链接,为中小企业搭建了多元的网上融资新平台。

东方财富:天相投资指出,庞大的、较强黏性的用户资源是该公司的核心竞争力,是公司未来发展的基础和保障。能否实现持续增长,关键在于继续积累用户资源及提高黏性,不断发展新的盈利模式,将用户资源转化成现金流,并提高用户价值。公司目前的利润来源主要来自于金融数据服务和广告业务两项。2010年中报显示,公司业务分化明显,金融数据服营收同比下降,但广告业务营收同比大幅增长,并导致短期毛利率下滑。

乐视网:从发布招股说明书的那一刻起,就引发质疑不断。低流量竟然也能实现高盈利成为外界的最主要疑惑。全球第1132名、国内第125名的流量排名,远低于优酷和土豆网,但优酷、土豆网至今都未宣布盈利。从公司的释疑来看,“付费+免费”的创新商业模式,是其在行业内率先实现盈利并持续高速增长的原因,但同时也表明,公司的盈利模式较为单一。

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