易方达中小板“逆折溢价”

时间:2014-05-07 16:19 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 3,943 次

“春江水暖进取先知”,分级基金进取份额都带有一定的杠杆率,目前股市融资融券的借贷成本尚须10%,而少数进取份额目前还有折价。从过往行情来看,指数型分级基金的进取份额通常被看作市场风向标,一旦市场反弹会出现大量买入,折价率有可能收窄,从而出现投资机会。

  记者截稿前,30只指数型分级基金进取份额大部分溢价交易,溢价率1%~224%不等,截至12日只有7只仍现折价,其中有6只是具有固定运作期的份额。折价率较高的是易方达易基进取(折7.09%)、长盛同辉100B(折6.93%)、华商500B(折3.14%)等。

目前在二级市场上,分级基金的稳健份额普遍折价,进取份额普遍溢价,而具有固定运作期的全部7只指数型分级基金正好相反,基本呈现“逆折溢价”,这其中反而可能存在投资机会。

10月底刚刚上市的易方达中小板逆折溢价最明显:其稳健份额“易基稳健”12日溢价6.55%、进取份额“易基进取”12日折价7.09%。

造成“逆折溢价”的原因是什么?研究人士分析,主要是因为这类分级基金有固定运作期,A份额定价更为明确,因此可能出现溢价,相应地B份额通常会出现一点折价,从而提高实际杠杆率,B份额折价率的区间则与A份额溢价率的高低有关系。

固定的、较长的运作期有助于提高分级基金稳健份额的定价。比如,目前30只股票型指数分级基金中,只有7只有固定运作期,其中期限最长的是易方达中小板,为7年-这意味着投资者可以享受较长的约定收益率。相应地,其稳健份额也表现出更高的溢价率。最近一周,易基稳健的溢价率在7-8%左右,同样跟踪中小板指数的申万中小板A和国联安双力中小板A的则在1.4~3%之间,其他几只有固定运作期的稳健份额则多在2%左右。

此外,在具有固定运作期基础之上,如果还具有固定的约定收益率,则会带来更多溢价。固定期限固定利率的A级产品定价比较容易,主要参考AAA级同期限企业债收益率来定价即可,因此可以减少二级市场因为定价不确定而出现的折价。市面上有固定约定收益率的分级基金很少,大部分都是浮动约定收益率产品,比如一年定存+3%或+3.5%,随着基准利率下调而下调约定收益率。在降息的大趋势大环境中,固定的约定收益率弥足珍贵。市面上具有7%年约定收益率的只有工银瑞信中证500A、银华金瑞、长盛同辉A、易基稳健、华安沪深300A、长盛同瑞A等14只基金,它们是市场上约定收益最高的一批分级基金,且远超定存、国债和高等级债券的收益率。

综合下来,既有固定运作期、又有7%的年约定收益率的稳健份额,目前市面上只有6只:易方达中小板(7年)、长盛同辉(5年)、申万中小板(5年)、长盛同庆(3年)、招商商品(5年)、国联安双力(3年)。以当前固定运作期最长-约定收益率最高-溢价最高的易基稳健为例,按最近收盘价计算,当前若以溢价的价格买入年约定收益率7%的稳健份额,虽然在短期内对当年约定收益率有负面影响,但对长期投资者而言,其隐含的年到期收益率仍达5.22%左右,仍高于同期限AAA级企业债的5.037%的收益率。

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