南凌科技:2019年大客户“空降”业绩突增,曾遭工信部通报

时间:2020-08-19 14:32 栏目:IPO专栏 编辑:投资有道 点击: 3,163 次

南凌科技股份有限公司(以下简称“南凌科技”)是一家VPN提供商,拟在创业板挂牌上市。经我们研究发现,公司曾被工信部通报业务涉嫌违法,但招股书没有对此披露。而且,公司非核心技术业务收入大幅增长、主要客户为保荐机构关联方、第一大客户为当年空降,公司是否存在突击收入,包装上市的嫌疑?

南凌科技面向企事业客户提供增值电信服务及信息系统集成解决方案,是国内位于行业前列的专用网络服务提供商。公司提供的增值电信服务可分为虚拟专用网服务、企业级互联网接入服务及其他服务。通俗地说,公司的产品就是VPN。2017年至2019年,公司经审计营业收入分别为38190.95万元、42086.16万元、50217.77万元,经审计归属净利润分别为3226.01万元、5508.28万元、7190.12万元,持续增长。此次在招商证券的保荐下,南凌科技拟在创业板挂牌上市。

系统集成业务收入大增,或涉嫌突击收入包装上市

南凌科技的主营业务包括增值电信业务和系统集成业务,其中增值电信业务分为虚拟专用网服务和企业级互联网接入服务。虚拟专用网服务基于公司自主搭建的MPLS骨干网, 为客户提供企业内部网络解决方案。企业级互联网接入服务基于公司的ISP骨干网,为客户提供外部网络解决方案,满足客户接入公共互联网的需求。信息系统集成服务根据客户的信息化业务需求,将相关的软硬件结合在一起,开展信息系统的规划、实施和运维。

据招股书披露,南凌科技目前掌握15项核心技术,应用于MPLS-VPN方案、IPSec-VPN方案、SD-WAN方案、云通信产品等,全部属于增值电信业务。而公司在系统集成业务上并没有任何核心技术,究其原因是这一业务技术壁垒相对较低,附加值也很低。然而,公司的业务重心正在逐渐向后者倾斜。

如下图所示,2017年至2019年,南凌科技主营业务收入分别为37959.24万元、41846.22万元、49896.78万元。其中,增值电信业务各年度收入分别为32461.16万元、37226.80万元、39652.25万元,收入比重分别为85.52%、88.96%、79.47%,系统集成业务各年度收入分别为5498.08万元、4619.42万元、10244.53万元,收入比重分别为14.48%、11.04%、20.53%。可以看出,增值电信业务比重呈现缩减趋势,而系统集成业务比重呈现扩张趋势,南凌科技的收入正在趋于低附加值化、低壁垒化。

(来自南凌科技招股书)

而且,值得注意的是,南凌科技2019年主营业务收入较2018年增长8050.56万元,其中系统集成业务收入较2018年增长5625.11万元。也就是说,公司2019年主营业务收入增长中,有69.87%都是系统集成业务带来的。更夸张的是,公司2019年对前两大客户的合计销售4405.46万元都是系统集成。其中,第一大客户深圳市银河通信科技有限公司(以下简称“银河通信”)自2019年起与南凌科技开展合作,当年便成为第一大客户,销售收入1858.49万元,销售占比4.69%。如此来看,南凌科技是否存在依靠系统集成业务突击收入、包装上市之嫌?

另外比较微妙的是,南凌科技的两家主要客户与公司的保荐机构招商证券(证券代码:600999.SH)存在关联关系。据招股书披露,报告期各期,招商银行股份有限公司(证券简称:招商银行,证券代码:600036.SH)是公司第三大、第三大和第二大客户,销售收入分别为1213.79万元、1422.54万元、2112.64万元,销售占比分别为3.18%、3.38%、4.21%,招商信诺人寿保险有限公司(以下简称“招商信诺”)是公司第二大、第二大和第四大客户,销售收入分别为1258.59万元、1433.71万元、1652.34万元,销售占比分别为3.30%、3.41%、3.29%。

招商证券与招商银行的主要股东存在较多重合,且招商证券的董事苏敏和王大雄同时也是招商银行的董事,招商信诺是招商银行的合营公司。因此,招商证券与招商银行、招商信诺之间存在关联关系。值得注意的是,南凌科技对招商银行的销售也是系统集成。系统集成的业务属性类比固定资产,采购通常不是连续、重复的。纵观南凌科技2017年至2019年系统集成业务下的前五大客户,除了招商银行以外,没有任何一家公司在第二年继续进入南凌科技前五大客户,唯有招商银行2017年和2018年持续霸占第一大客户,2019年受银河通信的影响屈居第二大客户。

财务造假有前科,业务涉嫌违法违规却不披露

南凌科技财务造假还有前科。2013年3月2日,公司因对外提供虚假财务会计报告、会计核算不规范、会计人员未获取会计从业资格证书而遭到深圳市财政委员会行政处罚。南凌科技自2008年起就已经在筹备主板上市,按道理来说应该已经具备了正规完善的会计制度,那么编制虚假财务报告是否是有意为之?是否依然存在较高的财务造假风险?

而在本次招股书中,南凌科技的宽带采购与销售之间或许也不匹配。2017年至2019年,公司虚拟专用网业务收入分别为21810.99万元、25563.31万元、27109.39万元,平均售价分别为879.55元/M、794.33元/M、691.52元/M,可估算宽带销售数量分别为247978.97M、321822.29M、392026.12M;企业级互联网接入收入分别为7985.89万元、8341.29万元、8676.95万元,平均售价分别为672.98元/M、578.78元/M、522.15元/M,可估算宽带销售数量分别为118554.60M、144118.49M、166177.34M。其他电信服务的宽带平均售价未披露,但收入微小忽略不计。加总可得,南凌科技2017年至2019年宽带销售总数量分别为366533.57M、465940.78M、558203.46M。同时,采购情况显示,公司各年采购宽带数量分别为613828.90M、670468.71M、774052.99M,明显高于各年宽带销售数量,却又不形成存货。对于这一怪异现象,南凌科技没能提供合理的解释。

(来自南凌科技招股书)

另外十分关键的是,南凌科技还涉嫌业务违法。2018年2月13日,工信部下发了《关于集中力量核查违规线索查处违法企业的函》,称按照《关于清理规范互联网网络接入服务市场通知》的要求,为凝聚监管合力、深入推进整治规范工作,工信部召开专题会通报了部分企业自建传输设施、非法经营和层层转租宽带等违规线索,组织相关单位成立专项攻坚小组,研究部署违规线索核查和违法企业处置事宜。随之附上的违法违规企业名单中,南凌科技赫然在列。文件指出南凌科技的违规问题是开展跨境经营,或许与不具备资质的翻墙软件有关,但南凌科技在招股书中丝毫没有披露这一事项,更没有对违规问题作出解释。

(来自中华人民共和国工业和信息化部)

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