​上海合晶自称竞争优势明显，招股书却存诸多疑问

上海合晶硅材料股份有限公司（以下简称：上海合晶）主要从事半导体硅外延片的研发、生产及销售。目前，公司正在冲刺科创板IPO。

据招股书，公司称，上海合晶是我国少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力的半导体硅外延片一体化制造商；公司在外延片领域建立了丰富的技术储备，掌握国际先进的外延片全流程生产技术，实现了外延片产品高平整度、高均匀性、低缺陷度等关键技术突破，产品的外延层厚度片内均匀性、电阻率片内均匀性、表面颗粒等核心技术指标均处于国际先进水平。

但是，公司拥有发明专利24项，而两家可比公司分别拥有发明专利572项、102项。此外，招股书披露的“实现单面抛光的双面无蜡抛光方法”（ZL03116903.1）为公司原始取得发明专利之一，但据专利信息，该专利现为“有效期届满”状态。另外，公司还有多项发明专利已经接近20年保护期。

报告期各期（2020年、2021年、2022年），公司外延片业务分别取得收入77421.13万元、110419.7万元、148814.6万元，分别占各期主营业务收入的82.6%、83.56%、95.82%，占比逐年上升。报告期内，公司还存在硅材料业务、抛光片业务及贸易业务，各期抛光片业务金额分别为5647.71万元、14009.81万元、0万元。为解决同业竞争问题，2022年公司已不再从事抛光片业务。

客户方面，报告期各期，公司前五大客户（同一控制下合并计算口径）销售收入占当期主营业务收入的比例分别为76.12%、73.45%和71.05%，客户集中度相对较高。

合晶科技股份有限公司（以下简称：合晶科技）间接持有上海合晶47.88%的股份，系上海合晶的间接控股股东。2020年、2021年，合晶科技均为公司第二大客户，公司分别向合晶科技销售21516.21万元、21647.96万元，分别占主营业务收入的22.95%、16.38%。

与此同时，合晶科技为上海合晶第一大供应商，报告期各期，公司分别向合晶科技采购26436.97万元、18455.74万元、12928.11万元，采购占比分别为64.55%、43.97%、30.05%。

业绩方面，报告期各期，公司分别取得营业收入94141.77万元、132851.63万元、155641.36万元，分别实现归母净利润5677万元、21184.71万元、36488.92万元，业绩快速上涨。

但是，公司预计2023年上半年营业收入同比变动约-8.14%至-5.47%，归母净利润同比变动约-32.73%至-14.18%，主要原因为合晶科技对公司的硅材料需求下降等。

除此以外，我们研究发现，公司或还存在同业竞争风险，招股书遗漏关联方及关联交易，对采购额、产品价格、经销业务收入确认方法等的披露也存诸多疑问。

或存同业竞争风险

据招股书，公司间接控股股东合晶科技主要从事抛光片的研发、生产和销售。上海合晶表示，2020年4月30日之前，公司曾经存在抛光片销售业务；2020年5月1日至2021年12月31日，公司仅向合晶科技提供抛光片加工服务；截至2021年12月31日，公司已停止所有抛光片业务。

而值得关注的是，郑州合晶硅材料有限公司（以下简称：郑州合晶）为上海合晶子公司，据公开信息，郑州合晶“年产240万片200mm硅单晶抛光片生产项目”于2019年12月完成验收，项目总投资12亿元，可生产8英寸抛光片240万片/年。

此外，上述项目中，仅生产设备购置及安装费就达4.5亿元。而据招股书，报告期内，上海合晶合并口径下仅向合晶科技出售固定资产52.88万元，审计报告显示，报告期内，上海合晶处置和报废机械设备合计仅4027.14万元，2022年末暂时闲置机械设备5770.52万元，合计不超过1亿元。

不知上海合晶在已不从事抛光片业务前提下，报告期内转让给合晶科技，以及合并口径下闲置及处置机械设备原值为何明显低于上述郑州合晶抛光片生产线项目机械设备原值？

此外，招股书还显示，报告期内，上海合晶对在建工程“高性能硅单晶抛光片智能化生产线建设项目”进行大额投入，公司或还在上马抛光片生产项目，公司抛光片生产线或许非但没有停止，反而加大产能。

上海骅芯科技有限公司（以下简称：上海骅芯）为上海合晶同一控制下企业，主营半导体硅抛光片的销售。工商信息显示，报告期内，上海骅芯邮箱分别为“zh**i@wwxs.waferworks.com”“ji**u@waferworks.com”，而“@wwxs.waferworks.com”或就是上海合晶专用后缀，wafer works为上海合晶部分英文名称。

此外，工商信息显示，报告期内，李玉兰在上海骅芯任职。而上海合晶称，李玉兰为上海合晶资深员工，长期稳定在上海合晶处工作。

或遗漏关联方、关联交易，招股书多处存疑

根据《上交所股票上市规则》6.3.3条规定，关联自然人直接或者间接控制的、或者担任董事（不含同为双方的独立董事）、高级管理人员的法人，应被认定为关联法人。

招股书显示，上海合晶独立董事徐征兼任咸阳中电彩虹集团控股有限公司（以下简称：咸阳中电彩虹）董事，独立董事彭协如兼任成真股份有限公司（以下简称：成真股份）董事，而咸阳中电彩虹、成真股份均未被认定为公司关联方。

据招股书，2022年度，上海合晶董监高及核心技术人员薪酬总额为878.96万元，除去非董监高核心技术人员的薪酬总额为483.50万元。但招股书“关联交易”处却显示，2022年公司向关键管理人员支付薪酬总额仅464.24万元，明显低于上述483.50万元。

招股书称，2020年，公司向力晶积成电子制造股份有限公司（以下简称：力积电）销售10835.61万元，向Vishay Intertechnology,Inc.及其下属企业（以下简称：威世半导体）销售8338.60万元。但首轮回复显示，同期公司外延片业务中，向力积电销售8英寸外延片已达14740.86万元，向威世半导体销售6英寸、8英寸外延片金额共计8870.86万元。

据某主板公司B披露，2020年其向上海合晶销售合计13632.1万元。而据招股书，2020年公司向第五大供应商A采购951.6万元，而公司B却未进入上海合晶2020年前五大供应商。

根据招股书“发行人产品及服务的生产、销售情况”，报告期各期，公司产品外延片销量分别179.1万片、266.62万片、301.87万片，各期外延片销售收入分别为77421.13万元、110419.70万元、148814.60万元，以此计算，各期外延片平均售价分别为432.28元/片、414.15元/片、492.98元/片。

但招股书“外延片产品的平均销售价格变动情况”却显示，各期上海合晶外延片平均价格为454.52元/片、422.34元/片、485.68元/片。

审计报告显示，2020年末，上海合晶应收账款融资余额为10万元，但招股书又称，2020年公司向关联方兴港（天津）商业保理有限公司进行保理融资1999.35万元，到期日为2021年5月。

2020年1月-4月，公司作为合晶科技的经销商，向境内客户经销合晶科技生产的抛光片，2020年公司因经销合晶科技生产的抛光片相关的关联采购金额为2011.22万元。

不过，2020年公司贸易业务收入共计2024.51万元，公司贸易业务主要为抛光片贸易，系公司曾作为合晶科技的经销商，面向境内客户经销合晶科技生产的抛光片，且2020年贸易业务的毛利率仅5.24%。

由此看来，公司似乎对上述经销业务采用了总额法而非净额法进行销售收入核算。

此外，报告期内，公司董秘罗福会、财务总监毛瑞源、核心技术人员韩建超相继离职。报告期各期，公司应收账款周转率分别为5.23次/年、4.97次/年、4.87次/年，均低于可比公司平均水平，且差距越来越大。

自2019年起，公司累计分红11324.35万元，2023年6月，公司再次宣布分红5958.54万元，而上海合晶又拟通过本次IPO募集60000万元补充流动资金。